利尔化学公司半年报点评:半年度业绩符合预期,广安项目助力公司成长

事件:

公司公布半年报,2018年上半年实现营业收入18.22亿,同增49.45%,归母净利润2.61亿,同增74.51%;同时预计2018年1-9月净利3.20-3.89亿,同增40%-70%。

草铵膦持续放量,子公司业绩快速增长:

公司一季度净利1.16亿,二季度净利1.45亿,环比增长25%,主要受益于公司草铵膦产销量持续增长,同时由于人民币快速贬值,二季度汇兑收益弥补了一季度的汇兑损失,半年合计汇兑收益约750万,使得财务费用减少,业绩符合预期。控股子公司江苏快达(持股51%)业绩快速增长,上半年净利润4482万,同比增长157%,全年净利有望达1亿元;利尔作物(持股85%)上半年净利润1642万,同比增长49.8%,公司制剂业务进展顺利。

广安项目投产在即,新工艺新产品大有可为:

广安利尔新建10000吨草铵膦,采用先进的拜耳工艺,完全成本有望由目前约9万/吨下降至约7万/吨,按市场价15万/吨计算,草铵膦新工艺万吨净利约5.9亿。丙炔氟草胺目前市场价约60万/吨,新增1000吨产能有望带来净利润超1亿元。国内主要氟环唑生产企业因环保原因被关停,公司1000吨氟环唑将弥补市场空缺,预计未来吨净利约15万。2018年上半年公司对广安项目新增投资5.74亿,累计投资达8.79亿(一期计划投资11.9亿),其中1000吨丙炔氟草胺有望年内达产。

具有技术优势的创新型农化平台,维持“强烈推荐”评级:

公司现有8400 吨草铵膦、1800 吨毕克草、3000 吨毒莠定等产品,产销两旺,盈利能力强劲。随着广安项目落地,公司将成为全球最大的草铵膦生产企业,同时具有氯代吡啶类农药全产业链,是稀缺的创新型农化平台,我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.51、9.00、10.47亿元,当前股价对应PE分别为16、12和10倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:草铵膦价格大幅下降,新项目投产不及预期