7月经济数据前瞻:短期经济运行平稳

统计局7月31日公布中国制造业PMI为51.2,较6月略有下滑,季节性因素可能是6月PMI下滑的主要因素。结合高频数据等其它证据,我们认为7月我国经济运行整体比较平稳,工业生产可能还因低基数效应有所反弹。考虑到央行和国务院已经释放政策转向信号,我们预计7月份广义社融同比有望企稳。而昨天举行的政治局会议也确认了近期我国宏观政策在稳增长的压力下需要温和调整,但是态度更加保守。

PMI更多受季节性因素影响。7月PMI下滑程度比较温和,而从PMI数据发布以来大多数7月数据都比6月数据略弱一些,季节性因素可能是PMI下滑的主要原因。从电力,钢铁,煤炭等高频的生产、库存数据来看,需求和产出表现得有喜有忧,我们预计整体经济表现尚比较平稳。考虑到低基数效应,7月份工业增加值可能略有反弹。

投资或略有反弹,但消费可能偏弱。我们维持存货拐点上房地产投资仍有韧性的判断;政策放松以后,基建投资可能开始从底部回升但是由于地方债发行仍不及预期,7月回升的幅度可能非常有限;供给出清与利润恢复都说明制造业投资仍有望维持在较好水平,虽然贸易战影响需要密切关注。但是7月零售数据可能仍较弱,高频数据显示汽车销售低于预期且端午假期因素消退可能有重要影响。7月美欧PMI都有回升,结合贸易抢跑、汇率贬值、内需平稳,我们预计出口同比增速大体与上月持平,但进口可能因低基数有所反弹。 PPI见顶回落,而社融有望企稳。基数效应及大宗商品价格环比回落的情况下,我们预计PPI将回落到4.3%;虽然而猪肉价格反弹但蔬菜价格仍然帮助压制CPI同比,通胀压力不大。政策转向之后,我们预计7月份的广义社会融资总量同比有望企稳。

政治局会议确认政策温和转向。虽然政治局会议强调“坚定去杠杆”,但是在货币财政政策、基建投资和去杠杆节奏的表述上大体确认了国务院常务会议政策转向的信号,不过大水漫灌的可能基本排除。房地产调控从严也与我们的预判保持一致。受贸易抢跑等因素影响,3季度经济下行压力或尚有限,但是此后经济下行压力仍不可忽视。

风险提示:经济不达预期,政策紧(含地产税)超预期,中美关系恶化。