圣农发展:半年报符合预期,产品涨价助力利润翻倍

事件:公司发布2018 年半年度报告。2018 年上半年,公司实现总营收50.70 亿元,同比增长3.99%;实现归属于上市公司股东净利润3.35 亿元,同比增长204.28%。同时,公司预计2018 年1-9 月的归母净利润为6.35-6.85 亿元,同比增长162.04-182.68%。

扩产稳步推进,产肉量持续增长。2017 年,公司已完成对年出栏及屠宰5 亿羽白羽鸡产能的全部投资。2018 年上半年公司屠宰肉鸡2.2 亿羽,预计2018 年全年公司屠宰量有望达到4.7-4.8 亿羽,同比增长13.32%。受益于行业高景气,鸡产品价格上涨,目前公司冻品平均售价约为11000 元/吨,肉鸡只均净利润达到3 元。

食品重组完善产业布局,提高盈利能力。2017 年下半年,公司发行股份购买圣农食品100%股权。收购圣农食品有助于丰富公司产品品类,推动产业链延伸至肉制品深加工领域。同时,可以增强公司对上下游市场波动的风险抵抗能力,提升公司的盈利能力和综合竞争能力。2017 年,圣农食品实现净利润2.2 亿元。受原料成本影响,2018 年上半年, 圣农食品实现净利润0.73 亿元,与去年相比有所下滑。

行业去产能效果明显,产品涨价可期。受2014 年开始的美国、法国、西班牙相继封关影响,2015 年以来,我国白羽鸡祖代引种量持续下降并小于国内需求。目前,上游祖代引种量下降的效果已经传递至商品代。根据中国畜牧业协会统计,上半年祖代鸡引种不足30 万套,全国山频带雏鸡产销量同比下降32.37%。预计下半年鸡产品价格有望继续上涨,公司将直接受益于行业景气带来的产品涨价。

期间费用率稳定。2018 年上半年,公司销售费用同比下降1.35%;管理费用同比上涨23.72%;财务费用同比下降1.15%。期间费用率为7%, 与去年同期相比上升1 个百分点,期间费用率稳定。预计公司2018、2019 年的归母净利润分比为11.87 亿元和17.19 亿元,对应PE 分别为18.71 倍和12.92 倍,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全事件风险、原料涨价风险、环保拆养殖场风险。