建研集团:行业集中度提升,外加剂持续放量

营收利润同步增长,减水剂龙头业绩增长平稳:公司发布2018年中报预报,上半年营业收入11.54亿元,同增40.64%;归母净利润1.17亿元,同增49.10%;EPS0.17元,同增54.55%,各项指标保持平稳增长。

受益于行业集中度提升,减水剂业务销量增长贡献较大:受环保督察影响,减水剂行业集中度逐步提升,公司作为减水剂龙头,销售收入将有稳步增长。减水剂业务在5-6月份销量有较明显增长,是业绩提升的重要因素。减水剂行业价格传导较为通畅,2018年以来受原油涨价影响,原材料价格上涨5%,但公司通过产品涨价顺利转嫁成本波动,减水剂基本可以保持25%的毛利率。福建、重庆、贵州、浙江等传统区域依然是公司减水剂业务收入的主要来源。

技术服务业务保持平稳增长,为公司提供充足现金流:受泉州设计院资质提升以及厦门地铁修建驱动,公司技术服务板块业绩将持续增厚,并为公司提供充裕的现金流。检测业务分散而区域壁垒较大,跨区域经营难度较高,技术服务业务主要增长来源依然是福建省内为主。

积极开展新业务探索,寻求新生业绩增长点:在减水剂业务高增以及技术服务业务现金流充裕的情况下,公司积极开展各项外延并购寻求新增长点,包括BIM、CRO 等建筑信息化以及养老医药相关领域。

评级面临的主要风险

原材料上涨、人工上涨、固定资产投资增速回落、新业务开展不及预期。

盈利预测与估值

预计2018-2020年公司营业收入为25.41、28.56、31.40亿元,归母净利为2.48、3.38、4.20亿元。EPS 为0.36、0.49、0.61。维持“买入”评级。