财政性存款:维持净投放,利好流动性。8月财政存款的季节性特征并不明显,近三年主要表现为净投放,考虑到上半年财政支出增速明显落后于财政收入增速,下半年财政支出将有所发力。8月财政存款大概率仍旧维持投放,我们预计为3,000亿元。
其他影响流动性的常规因素:影响较小。外汇占款项目小幅波动,M0预计小幅回流300亿元,准备金预计上缴1,920亿元。考虑到7月初的央行降准、7月中旬连续4天的逆回操作以及7月下旬的5,020亿元MLF续作,银行体系资金充沛,常规流动性冲击压力可控。
关注地方债供给压力。8月作为地方债置换的最后窗口,同时新增专项债券剩余额度较大,发行节奏有望进一步加快。但地方债供给压力上升并不一定代表资金面压力大,发行地方债获得的资金在投入实体的过程中,会通过财政存款的形式重回银行间市场。
公开市场操作:保持流动性“合理充裕”。在外部中美贸易拉锯战,内部去杠杠、信用收缩背景下,为了避免杠杆去化力度过大、节奏过快引发系统性金融风险,政策从“紧信用”转为“稳信用”。稳健偏宽松是当前货币政策的主基调,预计8月公开市场操作仍会在“削峰填谷”的基础上支撑流动性。
风险提示:信用风险发酵,市场波动超预期。
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