建筑和工程行业:政治局会议定调“稳增长”持续性更强,基建“补短板”行情料再起

事件

7月31日,中共中央政治局召开会议,会议要求:保持经济平稳健康发展,坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策;把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务,要实施好乡村振兴战略;坚定做好去杠杆工作;推进改革开放,推动共建“一带一路”向纵深发展;下决心解决好房地产市场问题,坚决遏制房价上涨;做好民生保障和社会稳定工作。

评论

“稳增长”意味着什么?1)政治局会议作为中央定调的顶级会议,重要性远超此前的国常会、央行窗口指导,会议报道全文18次提及“稳”,当前“外部环境发生明显变化”之际,“保持经济运行在合理区间”为下半年经济发展定调,“稳增长”持续性更强。2)我们复盘建筑蓝筹近10年表现,从宏观政策来看,宽松的货币政策是建筑蓝筹上涨的必要条件,2012/2014/2015/2016央行分别降准(定向或非定向)4/3/8/1次。我们认为,货币宽松将导致风险偏好提升,从而会使得市场对建筑板块的估值更多看业绩增速而非建筑板块的微观财务特征(经营性现金流、杠杆率和应收账款占比),本次宏观政策定调,“稳增长”持续性更强,根据国金宏观,预计下半年将降准2-3次(每次50基点)促建筑板块估值修复。

基建“短板”在哪里?1)政治局会议提出“加大基础设施领域补短板的力度”,叠加前期国常会提出扩大有效投资(7月23日召开的国常会确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资措施)以及川藏铁路建设(7月26日李克强总理考察川藏铁路施工现场,川藏铁路是国家“十三五”规划重点项目,总投资2700亿元,目前已具备全线开工条件),“基建稳增长”信号进一步确认。2)根据“十三五”发展规划,到2020年,铁路营业里程达到15万公里,目前仅12.7万公里;高铁营业里程3万公里,目前2.5万公里;公路通车里程500万公里,目前477万公里;高速公路建成里程15万公里,目前13.65万公里;城市轨道交通运营里程6000公里,目前5033公里;通用机场500个,目前311个。各类交通建设完成情况距离规划目标均有较大差距,未来三年交通建设仍然有比较大的空间。公路、铁路和轨交仍然是较大短板。我们预计公路水路建设较上半年环比增速32.2%,西部地区部分省/自治区同比与环比增速领先;预计铁路下半年同比增速31.3%,较上半年环比增速31.2%;预计轨道交通下半年投资完成额环比增速超过100%。3)H1生态环保和环境治理业投资额同增35.4% ,考虑“污染防治”作为三大攻坚战之一、“生态环保”作为乡村振兴三步走目标的重要方向,预计未来环保仍将维系高景气度。

投资建议

1)从建筑子版块来看,推荐基建板块;2)从基建子版块来看,推荐交通运输类、生态环保类;3)从区域来看,推荐中西部基建;4)从资金流入以及流动性角度推荐低估值建筑蓝筹。

首推:1)建筑蓝筹。①葛洲坝(6.7*2018EPS):2017年基建/环保营收占比达53%/25%,预计公司有效在手订单超3000亿元,订单营收比达2.8倍。②中国铁建(7*2018EPS):2017年基建营收占比达86%,基建龙头显著受益宏观政策边际变化。2)设计企业。①苏交科(13*2018EPS):设计龙头,H1业绩同增21%增长步伐稳健,受益下半年交运投资提速。②中设集团(13*2018EPS):在手订单充裕保障业绩增长确定性,2017年订单营收比2.2倍。3)园林。岭南股份(11*2018EPS):多维融资+订单饱满,强势基本面+绝对低估值标的,控股股东、董监高增持彰显信心。

风险提示:利率上行风险、PPP落地风险、相关标的业绩增速不及预期等。