分众传媒:业绩符合预期,维持高速增长

事件:公司公告2018半年度业绩快报,2018上半年实现营收71.1亿元(+26.0%),归母净利润33.5亿元(+32.1%),EPS为0.23元(+35.3%),业绩符合预期。其中2018Q2单季实现营收41.5亿元(+28.9%),实现归母净利润21.4亿元(+53.6%),仍然维持高速增长。

2015年以来,公司业绩维持30%以上的稳定高增速。2015-2017年,公司归母净利润同比增速分别为40.4%、31.3%、34.9%,2018H1的归母净利润依旧维持在32.1%的高增速,公司业绩保持稳定增长。

阿里战略入股,3年不超过50亿元的业务合作,或将在业务、业绩方面,给公司带来可观的提振作用。7月27日,分众传媒公告公司与关联方阿里网络签署了业务合作框架协议,在广告系统服务、人脸识别技术、OTT智能电视广告等领域开展深度合作,双方三年内拟在各相关领域(包括但不限于广告服务,技术服务等)开展总额不超过50亿元业务合作,此前,阿里曾公告以约151亿元的总成本,持有分众约10%的股份,成为仅次于江南春的第二大股东。考虑到2017年分众的营收是120亿元,此次3年不超过50亿元的协议预计对公司的业绩有一定的提振。与此同时,阿里入股不仅承接了境外股东的解禁部分,还将在业务方面开展深入的合作:1)搭建全新的在线广告投放系统,实现在线的广告投放;2)研究人脸识别与电子屏识别的交互技术,实现电梯内人与屏的快捷交互,或将为快捷支付等提供可能;3)在OTT智能电视广告领域开展深度合作。

分众的线下生活圈广告具备涨价空间。在新触网用户越来越少、线上流量越来越贵的情况下,诸如阿里这类的互联网企业也开始注重在线下获取流量,随着分众的广告覆盖面跟随渠道下沉进一步铺开、维持市场龙头地位、且线下流量价值进一步提升时,分众或能获得可观的广告投放涨价收益。

盈利预测与投资建议。7月26日,分众公告将与阿里网络进行3年不超过50亿元的业务合作,或将对公司业绩有所提振,预计分众2018-2020年EPS分别为0.50/0.59/0.73元,对应的PE分别为22/18/15倍,考虑到:阿里战略入股,公司楼宇广告的渠道价值有望被重新定义,且公司是行业绝对龙头享受一定估值溢价,给予公司2018年28倍估值,目标价14.00元,维持“买入”评级。