国联证券投资策略周报2018年第28期:经济增长承压,资金面宽松预期增强

上周一公布了2018年上半年的宏观经济数据,GDP同比增长6.8%,三大产业中第三产业对GDP同比拉动约4.1个百分点,分项累计同比7.6%,成为经济当之无愧的支柱产业。投资、消费、进出口中,进出口受中美贸易摩擦的影响压力较大,同时投资和消费增速也出现了回落的态势,经济出现下滑的可能性较大。

工业增加值增速回落,其中电力、热力、燃气及水的生产和供应业回落最为显著。从高频数据来看,六大发电集团耗煤量、高炉开工率等生产指标开始走弱,生产开始放缓,这背后依旧是由于需求端的回落。

投资端房地产和基础设施建设依旧不改回落趋势,但制造业的改善幅度略超预期。高技术制造业投资同比增速比整体加快7.1个百分点,其中代表计算机通信和电子设备制造业的增速尤其显著。在贸易战的背景下,这些产业投资增速有望进一步拉动经济发展。房地产和基础设施建设方面,考虑到贷款受限、房地产企业自身现金流恶化带来的资金压力,预计未来房地产投资仍将承压;但基建在上半年暂缓之后,有望在下半年加速运行。

上周末,一行两会发布资管新规细则和管理办法征求意见稿。今年4月底资管新规发布以来,去杠杆进一步承压,表外业务明显收缩,5、6月份的新增社会融资规模连续骤降,引发了对经济承压的担忧。本次对投资范围、整改节奏等的规定,显示出监管节奏缓于预期,实体经济信用偏紧的情况有望改善。近期政策面上对于民企、小微企业融资服务关注,经济基本面和资金面的改善对资本市场形成政策性利好,并拉升了市场短期风险偏好。

对股市而言,大盘有望继续反弹,建议关注金融板块。

行业配置方面,短期建议关注:

(1)高端制造业增速明显,结合贸易战、中国制造2025,建议关注计算机、电子等成长行业;

(2)资管新规细则落地,利好银行等金融板块个股;

(3)人民币兑美元汇率持续下行,建议关注出口占比较大的纺织服装等收益行业。

? 风险提示宏观经济下行风险;市场大幅波动风险。