宏观利率周报:三十万亿政府存款能花吗?

【专题】三十万亿政府存款能花吗?全国政府存款共计32.8万亿元,其中包括28.3万亿元的“机关团体存款”和4.5万亿元的“财政性存款”。机关团体存款实际上是“一般存款”:社会保险基金约4.5万亿元,住房公积金缴存余额5.16万亿元,卫生系统机构存款0.66万亿元,其他机关团体约18万亿元。财政性存款是预算年度结束后留存累积的财政资金,即通常意义上的“存量资金”。对于政府存款盘活,需要厘清三个问题:1)“流量”和“存量”的概念有区别;2)从所有权看,可盘活的空间有限;3)地区分布极度不平衡,统筹统支有一定难度。截至2017年底,中央预算稳定调节基金余额4,666.05亿元,地方结转结余和调用资金余额9,268亿元,两项加总共计13,934亿元,积极财政仍有充足的发力空间。

实体经济观察:1)下游:地产需求止跌回升,汽车销量平稳上升;2)中游:高炉开工率大幅回落,发电煤、水泥价格上涨;3)上游:大宗商品整体去库存,价格回升;4)物价:大宗商品整体去库存,价格回升。

流动性跟踪:1)资金面:大宗商品整体去库存,价格回升;2)货币市场利率:小幅走低,流动性维持充裕;3)同业存单:净融资额小幅回落,发行利率整体下行。

利率债市场回顾:1)一级市场:利率债供给有所回落;2)二级市场:收益率变动长短端分化。

一周要闻:1)7月25日,国家发展改革委表示,收入状况是衡量就业质量的重要方面,收入分配体系既是建设现代化经济体系的重要组成部分。2)7月23日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,会议要求财政金融政策协同发力,积极财政政策要更加积极,稳健的货币政策要松紧适度。3)银保监会“三定”方案将发布,经过多轮协商之后,整合后的银保监会将形成27个内设部门。

风险提示:经济下行超预期,市场波动超预期。