A股市场投资策略周报:政策压力结构改善,市场信心重获提振

上周市场各大指数有所分化,上证综指上涨1.57%,沪深300上涨0.81%,而中小板指和创业板指均小幅回落,分别下跌了0.16%和0.93%。而成交方面,全周成交1.99万亿元,较上一交易周大幅增加3613亿元。行业方面,钢铁、建筑装饰、建筑材料、采掘、国防军工和房地产领涨市场;而医药生物、电子、休闲服务、计算机、家用电器和通信则有不同幅度的回落。

数据方面,上周统计局发布工业企业效益数据,上半年工业企业利润同比增长17.2%,较1-5月继续回升0.7个百分点,符合我们前期 “工业企业利润在二季度仍有进一步反弹的空间”的判断。当前工业企业利润的反弹主要源于上游价格上涨带来的PPI 回升,而下半年财政政策力度将进一步加大,基建投资增速有望反弹回升。需求端的边际改善将为上游原材料价格提供一定支撑,从而减缓由同期基数效应导致的盈利回落压力。

政策方面,上周国务院召开常务工作会议,会议提出“坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激,根据形势变化相机预调微调、定向调控”。一方面,通过更加积极的财政政策,聚焦减税降费与基建投资以提振当前经济;另一方面,强调货币政策要松紧适度,结构性定向支持小微企业、“三农”普惠领域,以及战略性新兴企业的发展。财政政策力度进一步加大、货币政策结构性放松,政策层面对冲融资环境恶化,“稳信用”意图溢于言表。同时,会议还指出“坚决出清‘僵尸企业’,减少无效资金占用”。整体而言,下半年政策在落地过程中将更重结构性,以杜绝无效投资的回升。

策略方面,上周受国常会定调政策走向,财政金融政策将协调发力的积极信号影响,市场在情绪的推动下大幅放量反弹,而后几日小幅回落调整。前期在经济下行承压、信用紧缩抬升流动性风险以及中美贸易摩擦持续升级三大因素的压制下,市场情绪较为悲观谨慎。此次国常会部署的更加积极的财政政策有望缓解经济下行压力,货币政策的结构式放松也对偏紧的信用环境有所缓和,令市场信心得以提振。经济金融数据预期改善下,阶段性反弹行情获支撑。建议关注更加积极财政政策下,存在预期改善过程且已位于历次市场底部估值水平的建筑、建材类板块。

风险提示:贸易战升级,经济下行超预期。