美股SmartBeta产品巡礼之三:价质因子

在美国上市的SmartBeta价值因子ETF有47个,总资产达1705亿美元,规模大且交易活跃。质量因子ETF有5个,总资产达65亿美元。价值ETF从2000年开始发展,从2012年开始快速增长,由325亿美元的总规模增长到如今1705亿美元的总规模,复合增速26.68%,距今一年的增长速度为12.6%,呈现增长放缓趋势。质量ETF发展较晚,直到2013年,第二个也是规模最大的质量ETF—安硕Edge美国质量因子ETF(QUAL)才问世,市值占比77%。

从2008年6月以来,罗素2000指数跑赢罗素1000指数,美股市场是小盘股风格,且一直处于牛市。2017年价值因子和质量因子ETF收益率普遍高于2018年。价值因子ETF收益率呈现2017年大盘股领跑、2018年小盘股领跑的特征,我们认为主要有两点原因:(1)2018年小盘股从更高的国内暴露中获益:美联储加息导致美元走强,以及贸易战导致大市值公司受影响较大,S&P500指数今年至今上涨了4.44%,而罗素2000指数今年至今上涨了9.15%;(2)2017年美股牛市主要来源于大盘股上涨:2017年S&P500指数价格上涨18.42%,而罗素2000指数价格上涨12.45%。科技行业在S&P500指数中占比26%,是2017年主要领跑行业。质量因子ETF收益率普遍超过价值因子,且能获得稳定的超额收益。

安硕(iShares)和先锋(Vanguard)为价值因子ETF的两大巨头,总资金分别为926亿美元和640亿美元,共占SmartBeta价值因子ETF总规模的91%。安硕EdgeMSCI美国质量因子ETF(QUAL)为最大的质量ETF,市值50亿美元,规模占比77%。

最大的价值因子ETF--领航价值型ETF(VTV)所跟踪的指数CRSPUSLargeCapValueIndex综合考虑五个价值因子计算得分,采用CRSP多因子模型计算权重,在金融行业相对超配,在其他行业(科技、工业、消费等)相对低配。最大的质量因子ETF—安硕EdgeMSCI美国质量因子ETF(QUAL)所跟踪的指数—MSCIUSASectorNeutralQualityIndex通过三个基本面变量计算得分,采用基本面加权计算持股权重,在科技行业相对超配,在房地产行业相对低配。

风险提示:数据全部来自公开市场数据,市场环境出现巨大变化模型可能失效。