新湖期货宏观周报

6月CPI同比上涨1.9%、回升0.1个百分点。食品增速回升、非食品增速持平。经济增速下行、货币增速放缓、投资与消费回落的背景下,食品增速低位运行,同时,非食品增速也难以带来CPI增速的走高。预计,7月CPI增速小幅回落。6月PPI同比上涨4.7%、回升0.6个百分点。油价带来对物价影响,我们认为,受去年同比基数较高的影响,下半年油价的增速将逐步回落,进而对物价的驱动弱于上半年。而整体宏观需求的下滑也不利于PPI的上行。产业链从上游至下游的传导并不顺畅,这也会限制物价的上方空间。预计7月PPI增速开始回落,6月大概率形成年内高点。

6月进出口增速双双回落,出口超预期、进口低预期,贸易差额维持顺差。出口增速的回落,在于外需的下滑,贸易摩擦开始产生负面影响,以及汇率等因素,预计整体出口增速维持逐步下滑的预期。进口增速的下滑,一方面在于内需的回落,也与前期可能存在的与贸易摩擦导致进口提前透支有关,此外,价格效应与汇率因素同样也带来了负面的压制。当然,政策的刺激效果应该会减缓进口增速的下行速度,因此,预计后期的进口增速仍将维持一个不错的增速。

6月信贷超预期、M2增速低预期、社融回升,考虑债市,整体货币环境仍然中性偏紧。后期,货币政策维持“宽货币、紧信用”与“强监管、促改革”的政策组合,近期央行政策显示,“宽货币”在延续,而“紧信用”的力度略微有所放松。