酒店行业:华住Q2经营数据符合预期,行业景气持续

事件:华住酒店于7月16日晚间发布第二季度经营数据,二季度整体出租率89.6%,同比降低0.5pct,平均房价226元,同比增长13.57%,RevPAR 203元,同比增长13.41%;二季度季度新开店147家(直营7家,加盟140家),净开业酒店86家,均为加盟店。

投资要点

量稳价增驱动同店增速稳步提升。华住经历1-2月春节影响下同店RevPAR增速的较低位(+4.6%)和3月的强势反弹(+9.6%),Q2同店RevPAR增速稳中有升(+7.9%,较Q1的6.5%提升1.4pct)。1)从驱动力上看,龙头渠道扩张加速基础上,老店提价力度持续提升(ADR+7.5%,增速提升1.4pct),且同店OCC实现高位微增(+0.3pct),因此维持供需关系良性发展的判断。2)从结构上看,旺季叠加门店升级效应,经济型出租率维持高位、房价显示高弹性(ADR +8.1%),体现行业升级带来的效益提升(RevPAR+8%);中高端酒店仍保持量价齐升(ADR+4.8%,OCC+2%),RevPAR持续上探(+7.2%)。预计下半年将维持较稳定增速,全年同店RevPAR增速有望略超5%,略好于市场预期。

酒店扩张及爬坡期影响,整体效益基本持平。Q2 RevPAR增速(+13.41%)较Q1微降0.41pct,主要受渠道扩张、新酒店爬坡和旺季高基数影响;受提价和中端酒店占比提升带来的结构性影响,ADR平均增速保持较高水平(+13.57%,增速环比下降0.17pct);出租率在近90%的高位水平出现波动(-0.5pct)不影响景气判断。

加盟引领扩张,持续发力中高端。Q2新开业147家(直营7家,加盟140家),关店61家(直营7家,加盟54家),直营房间占比21.9%(环比-0.3pct),加盟助力扩张加速,已开业门店达3903家。筹建中酒店839家(+95家),按业绩指引,18H2预计开店376-426家。Q2净开86家酒店中,经济型-7家,中高端+93家,中高端酒店比例提升至26.8%(+1.8pct);中端品牌中,汉庭+升级加速,全季仍为中高端主打品牌,宜必思、桔子贡献增长。

维持酒店行业景气判断,关注酒店龙头战略布局下的效益提升。受国内经济增速承压影响以及锦江月度数据略低于市场预期影响,市场对酒店行业下半年增速具有担忧,华住公告日下跌3.75%;但考虑到锦江5月受端午错位的影响以及华住同店RevPAR增速超业绩指引,我们认为酒店行业景气度并未出现拐点。关注酒店行业维持景气背景下A股酒店龙头锦江、首旅持续受益,关注锦江高速布局的卡位红利以及并购优质资产、大力整合下的效益提升。

风险提示:宏观经济波动、行业格局变化等风险。