宁德时代:与宝马深度协作,强者的互相成就

购买电池产能项目而非合资新建,华晨宝马动力电池需求确定性及紧迫性较强:华晨宝马已经实现X1、5系等国内主销产品的初步电动化,其中5系插电产品实现油电平价,并累计实现近3000台销售,公司在中国新能源市场取得领先开局。华晨宝马未采用合资新建工厂的方式获得动力电池产能,说明其预计需求爆发时间点快于产能建设周期,华晨宝马新能源或将在19年迎来爆发。

谋求股权投资锁定长期协作关系,凸显公司产品的稀缺性:公司与宝马集团自i3协作至今具备优秀的合作历史,在海外动力电池产品加速入华、国内动力锂电结构性产能过剩的大背景下,华晨宝马谋求与公司的股权投资锁定长期协作关系,说明了公司产品在国内市场的稀缺性。我们认为,公司与奔驰、大众集团等中高端车企的合作也将进入落地阶段。

投资建议:华晨宝马向公司购买动力电池产能,并以28.525亿元预付款方式锁定长期订单并希望参与公司股权投资,豪华品牌与公司强强联合的姿态显示出公司产品在国内市场的稀缺性。考虑到华晨宝马已经实现国内主销产品的电动化,公司的高端品牌订单具备更强确定性。我们维持公司盈利预测18/19/20EPS分别为1.51/1.84/2.31元,对应7月17日收盘价PE分别为54.4/44.7/35.7倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)外资/合资企业订单执行进度不及预期的风险,将影响公司产能释放节奏;2)金属价格波动风险,将影响公司材料业务收入增速和利润水平;3)国内市场开放风险,若LG等进入国内市场加速,将影响公司国内市场份额;4)补贴政策快速退出风险,影响公司毛利率。