固定收益周报:流动性宽松,曲线陡峭化

每周思考

国内方面,7月2日,新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议,研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。会议认为,监管体系建设和金融风险处置取得积极成效,结构性去杠杆有序推进,高风险金融业务收缩,一些机构野蛮扩张行为收敛,金融乱象得到初步遏制,市场约束逐步增强,市场主体心理预期出现积极变化,审慎经营理念得到强化,金融运行整体稳健。我们认为,金融强监管、防风险仍会是未来的一个重点,但边际冲击或弱于去年。

国际方面,中美贸易战如预期开打,美国对价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税。而中国也进行了反击,对同等规模的美国产品加征25%的进口关税。中美贸易战并非短期问题,对市场的影响取决于我们看待的周期,近期来看,风险事件落地有利于市场短期企稳,下半年来看,贸易战可能导致出口增速减缓、对经济的拉动减弱,长期来看,中国是在竞争中快速崛起还是如日本一般需要更长时间来恢复,与我们目前的政策应对密切相关,从这个角度来说,我们认为强监管和保持适当流动性的政策是目前较佳的选择。

另外,7月6日晚,美国劳工部发布数据显示,美国6月非农新增就业人数21.3万,高于预期但低于前值;失业率为4%,结束了去年8月以来的下降趋势。平均时薪同比增2.74%,环比增0.19%,从上月的高点略有回落,但仍保持相对高位。综合来看,6月美国就业整体强劲,但有小幅调整,或受到美联储6月加息的影响。结合议息会议内容和当前的数据,我们对美国的下半年的加息进程预期不变。

上周来看,制造业PMI的边际走弱和资金面的回暖带动了收益率的下行,由于基本面偏弱在之前已有预期,体现在长端收益率持续走低,收益率曲线平坦化,上周资金面的宽松为新增变化,因而影响更为明显,短端收益率迅速走低,期限利差反弹,曲线开始陡峭,与此同时隐含税率收窄,或代表交易型机构对市场关注增加。下周来看,流动性有望继续保持平衡,中美贸易战短期风险落地,国内物价、货币金融、贸易差额等数据即将公布,基本面对债市或有进一步支撑,我们继续看好收益率中枢的下行。

风险提示

政策不及预期;外围市场波动等。