6月债券托管数据点评:机构投资者偏好利率债,债市杠杆上升

债券托管量增速保持平稳,净融资大幅回落。2018年6月末,中债登和上清所的债券托管总额为711,482.50亿元,较上月份增加7,916.07亿,其中中债登托管量523,180.52亿元,上清所托管量为180,217.3亿元。6月债券托管规模较上月增加,增速为1.13%,与5月份增速1.10%基本持平。6月净融资为6,895.83亿元,较上月减少3,419.35亿的规模,降幅达33.15%。

利率债托管量稳步增长,地方债发行90支。6月底利率债托管总量为45.02万亿,本月较上月增加7820.29亿元,主要是由于国债和地方政府债托管量大幅增加导致。

6月发行地方债90支,较5月份上升19支。总发行量为5,343.24亿元。 信用债托管量略有增加,同业存单托管量回落。6月底信用债托管总量为26.02万亿元,较5月份小幅增加95.78亿元。其中,同业存单托管量为8.9万亿,相较4月份下降684.2亿元。从发行和净融资来看,6月同业存单发行22,036.4亿元,比4月份增加1,761.8亿元;净融资为-787.3亿元,较5月份回落5,006.9亿元。 主要投资者持仓结构变动大,商业银行增持突出,广义基金转增为减,境外机构增持信用债。6月债市资金总体流入,托管量(中债登和上清所)整体增量低于上月。商业银行大幅增持,增幅创近七个月新高;证券公司和保险机构增持力度下降;境外机构增持力度逐月上升,本月增持量也创下自去年11月以来新高;广义基金和信用社本月减持债券,其中广义基金自今年2月份以来首次减持,信用社延续减持趋势。商业银行本月连续四个月大幅增持, 6月商业银行托管量上升4994.21亿元。广义基金在连续四个月大幅增持之后,本月转为减持债券,6月广义基金托管量下降251.76亿元。证券公司本月的债券托管量仍然保持增长态势,增持量上升159.2亿元。保险机构6月份增持23.24亿元,托管量略有增长。此外,境外机构本月增持1103.7亿元,增持量也创下自去年11月以来新高,并开始大幅增持信用债;信用社6月份共减持674.16亿元。

债市整体杠杆率抬升。6月质押式回购和买断式回购余额分别为51,453.75亿元和2,049.06亿元,待回购债券余额合计53,502.81亿元,比上月增加11,331亿元。根据我们的测算,6月债券市场杠杆率为111.20%,较5月增加2.43%,债市整体杠杆率有所抬升;另一方面债券市场杠杆率三个月移动平均值为109.56%,仍处于历史低位。