食品饮料行业跟踪周报:淡季不淡,把握板块长期逻辑与短期催化

周观点(第13周):

1.本周食品饮料行业上涨5.99%,其中食品综合(+8.87%)、啤酒(+8.03%)、调味发酵品(+6.60%)涨幅最大。近期市场系统性回调凸显食品饮料板块确定性的配置价值,近期部分投资者对经济及消费增速可持续性有明显担忧,我们认为二季度为食品饮料多数子板块的传统淡季,从渠道调研来看,多数白酒企业(如剔除主观控货等因素),包括乳品、调味品、肉制品、小食品等动销情况仍旧不错,继续看好白酒板块具备“名酒基因+民酒营销+全国化放量”的一二线龙头,食品建议以“定价权”为标的筛选线索,拥抱大众品份额加速集中向龙头带来的收入增长+提价红利兑现带来的业绩增长。

2.白酒行业观点:近期市场对经济及消费增速可持续性有明显担忧,普遍关注货币化棚改政策的调整。进入7-8月份中报披露窗口,市场也普遍关注酒企二季度动销情况。对此我们认为,白酒行业自2016年从底部复苏调整以来,进入“白银十年”,具体特征表现为“量低增+价格升+分化加剧”,相较于“黄金十年”,新一轮白酒需求与固定资产投资等因素关联度减弱,消费结构逐渐转为民间消费为主体,而酒企间分化加剧。因此,稀缺的高端酒品牌如一线白酒茅五泸中长期具有投资价值,业绩增速与估值相较于国际巨头帝亚吉欧(十年业绩CAGR4.8%,PE23X),保乐力加(十年业绩CAGR3.4%,PE22X),人头马(十年业绩CAGR3.4%,PE36X)仍有明显吸引力,从北上资金持股比例增加也可见一斑,年初至今,茅/五/泸沪深港通持股占流通A股比例从5.87%/3.04%/1.79%提升至7.27%/6.22%/2.83%,分别+1.40/3.18/1.04pct;二季度业绩环比加速的区域龙头如徽酒双星古井贡酒、口子窖及疆内龙头伊力特或受益于报表催化,短期或有催化;受益于次高端高速扩容和酒企自身拥抱行业变化,洋河股份、山西汾酒与水井坊中长期将受益于“名酒基因+民酒营销+全国化放量”,继续推荐;从大众消费升级及集中度提升角度,低端酒王者牛栏山二锅头全国化进程推进,继续推荐顺鑫农业。

3.食品观点:继续建议以“定价权”为线索筛选标的,定价权强势的企业具备1)需求相对刚性;2)消费者价格敏感度不高;3)为行业龙头,具备品牌+渠道优势,提价对份额影响不大;4)在成本上升周期可顺利传导成本压力。长期来看,食品龙头成长路径清晰,伊利/双汇/海天/桃李等龙头对标国际巨头业绩增速及估值吸引力明显,如雀巢(十年业绩CAGR-1.8%,PE34X)、肉制品荷美尔(十年业绩CAGR4%,PE26X)及烘焙龙头宾堡(十年业绩CAGR4%,PE44X)。年初至今,伊利沪深港通持股占流通A股比例从9.36%提升至11.53%,+2.17pct;双汇沪深港通持股占流通A股比例从1.88%提升至3.89%,+2.01pct;桃李沪深港通持股占流通A股比例从1.62%提升至4.67%,+3.05pct。短期来看Q2我们跟踪乳品、调味品、肉制品、小食品等动销情况,龙头企业动销依旧不错,中期业绩符合预期。

风险提示:宏观经济发展不及预期,食品安全风险,白酒需求不达预期,行业竞争加剧。