中国国旅事件点评:政策将推动海口市内免税店开业,海南免税空间进一步打开

事件:

据新华网报道,七届海南省政府第二次全体(扩大)会议于7月11日召开,指出海南今年下半年将出台国际旅游消费中心建设实施方案,推动海口市区免税店开业、琼海免税店开工。

点评:

政策大力支持,海南离岛免税有望继续繁荣发展。早在今年4月发布的《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中就提到,国际旅游消费中心是海南自贸区(港)四大战略定位之一。而本次海南省政府提出下半年出台实施方案是将该战略进行落地的重要举措。据海南省旅游委介绍,下半年海南将以落实《国际旅游消费中心实施方案》为核心,推动海口市区免税店开业、琼海免税店开工;吸引嘉年华、云顶、世天等国际邮轮公司和2-3家国际品牌酒店落户;建立59国免签公共服务平台和旅行社人头补贴机制,开辟更多国际航线等。无论是推动新的市内免税店的开业、开工,还是吸引国际邮轮、酒店公司投资落户,对于海南省旅游业发展都是极大利好,有利于进一步提高海南省对海内外游客的吸引力,促进海外消费回流,同时也为海南离岛免税业务提供良好的发展环境。

海口机场二期工程将完成,海口市内免税发展空间较大。海口美兰机场二期工程建设的T2航站楼建筑面积为29.6万平方米,大约是T1航站楼的3倍,目前该工程仍在加紧推进当中,预计2018年年底完工,2019年投入试运营。2017年,海口美兰机场的客运量达到2258.48万人次,同比增长20.11%,运营压力显现。届时T2航站楼投入运营将减轻T1航站楼的运营压力,且将推动海口市航空交通游客量的增长,并为海口的免税业务提供更大的潜在消费群体。目前,海口的离岛免税业务仅为海口美兰机场内运营的免税店,无论销售额总量还是客单价都低于三亚国际免税城,这主要是由于海口美兰机场免税店总面积较小,且位于安检区域内,游客选购商品的地域、时间限制较多。相反,由于市内免税店在空间、时间上对游客限制较少,且品类更丰富,客单价和销售总额都会优于机场店。叠加海口机场T2航站楼开通运营带来的游客量的增长,此次推动海口市内免税店开业将打开海口离岛免税市场的增长空间。

海口市内免税店存在由海免和中免共同运营的可能性。目前拥有离岛免税店经营牌照的仅有海免和中免,海免负责经营美兰机场免税店,中免负责经营三亚国际免税城。2017年2月,海免和中免共同成立了海南海中免公司,我们认为海中免公司或在海南后续开业的市内免税店中发挥重要作用。由于中免免税业务规模大,采购成本较海免低,双方合作有利于提高经营效率和盈利能力。

公司将继续加大三亚免税业务投入力度,有望充分享受相关政策红利。公司2018年4月公布的2018年第一次临时股东大会会议资料显示,公司2018年计划投资总额50.91亿元,其中固定资产类投资计划额7.5亿元,拟用于三亚海棠湾河心岛项目等。可见公司2018年将加大对三亚免税业务的投入力度,有望享受海南扩大开放和免税优惠政策带来的红利。

投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为1.58元和1.79元,对应PE分别为43倍和38倍,维持谨慎推荐评级。

风险提示:政策利好不及预期,上海机场竞标失败、宏观经济不景气或降低居民消费欲望。