佩蒂股份:业绩有望持续高增长!

事件:7月12日,公司公布2018年上半年业绩预告:2018H1预计实现归属于上市公司股东的净利润为6500~7000万元,预计同比上升71.88~85.1%。

我们的分析和判断:

1. 多重利好推动公司业绩高增长。公司上半年业绩高速增长:根据公司公告, 上半年归属于上市公司股东的净利润预计同比增长71.88~85.1%,我们认为公司今年多重利好因素释放,有望推动公司业绩全年高速增长:

1)新产能投放满足下游订单需求:公司上市前受制于产能瓶颈,畜皮咬胶及植物咬胶生产线一直处于满产满销状况,随着上市后,根据公司一季报,报告期内公司产能突破瓶颈,与去年同期相比,公司产能增长,可以满足下游新订单的需求,有望驱动公司收入高速增长。

2)产品结构持续改善:根据公司一季度公告,下游新客户带来新产品订单,毛利较高。我们认为今年公司产品结构有望持续改善,推动毛利逐步改善。

3)下游客户渠道疏通:公司第一大客户品谱收购第二大客户PetMatrix,品谱拥有强大的渠道能力,通过帮助PetMatrix 梳理销售渠道,带动PetMatrix 对公司植物咬胶的需求,促进公司的订单的进一步增长!4)新客户带来新产品订单:根据草根调研,公司新客户带来动植物咬胶的新产品订单,进一步拓宽公司产品品类,带来业绩新增量!2. 预计新产能将陆续投放。公司收入以外贸为主,根据公司公告,2014-2017年国外收入占比均超过95%。国外销售公司以ODM 为主,自主品牌为辅:根据公司公告,2014-2016年公司ODM 收入占国外销售收入比例持续上升,分别为95%、96%、97.7%,依靠稳定的产品性能,公司与Spectrum Brands、Pet Matrix LLC 等品牌商建立长期合作关系,国外宠物市场成熟,每年增速稳定,公司通过不断研发新产品提高向品牌商的供货量,国外市场仍有较大成长空间。

根据我们草根调研,2017年公司新投放产能已达到满产状况;根据供公司公告2018年公司国内畜皮咬胶募投项目、越南厂新建产能预计陆续投产,公司开拓新客户能力较强,产能有望进一步匹配下游订单需求,推动公司咬胶收入持续高增长!3.国内逐渐铺开,主粮业务有望稳步开展。公司通过设立宠物实体店及与电商合作,国内渠道逐渐铺开,根据4月10日公告,公司拟以自有资金设立佩蒂智创以拓展国内市场。根据我们草根调研,公司新西兰工厂有望2018年下半年投产,主要规划生产主粮:建立自主品牌、原材料就地取材、采用国外先进生产设备,最终返销回国。同时公司收购新西兰BOP 公司有望发挥原材料采购、销售渠道共享、管理经验互补等优势,进一步推动公司国内业务顺利开展。我们认为短期内公司业绩主要增长驱动力仍来自国外咬胶代加工,国内主粮业务将稳步开展,逐渐成为公司业绩增长的驱动力。

投资建议:我们预计公司2018-2020年实现归属于母公司净利润1.81亿元、2.29亿元、2.86亿元;对应2018-2020年EPS 分别为1.51元、1.91元、2.38元,我们给予“买入-A”评级,6个月目标价60元。

风险提示:原材料价格波动风险,下游核心客户采购量下滑,产能扩张不达预期,汇率波动风险。