华测检测:调整扩张节奏“精耕细作”,业绩逐步释放

事件:7月12日公司发布2018半年度业绩预告,预计2018上半年将实现归母净利润4601.8万元~5801.9万元,同比增长15.01%~45%。

国内第三方检测高景气成长,公司收入持续增长:摩根士丹利数据显示,2016年全球检测市场规模约增长7%达到1445亿欧元(约1.08万亿人民币),其中北美、欧洲、亚太地区占比分别为32%、30%和25%,亚太地区虽然占比最小,但发展迅速,以中国为代表的新兴市场得益于全球化和国际贸易的迅速增长,第三方检测市场蓬勃发展。受益于检测市场对民营资本的不断放开,前瞻产业研究院数据显示,我国第三方检测行业市场规模已由2009年的230.6亿元增长到2016年的761.6亿元,年均复合增速19%,呈现高景气增长态势。公司公告显示,2018上半年环境、食品、汽车检测业务继续保持较快增长,医学生物检测同比增幅较大。公司作为民营综合性检测机构龙头,有望持续高景气成长。

调整扩张节奏,业绩逐步释放:公司前期的规模扩张对业绩有一定影响,2018年公司调整扩张节奏,推行精细化管理,将提高经营效益放在首位。反观国际龙头SGS的发展历程,新建实验室及并购事项尤为稳健,我们认为申屠先生的就任将有助于公司向考核利润方式的转型。未来随着各建设项目的陆续投产,产能的释放将为公司带来盈利拐点。

申屠先生增持彰显信心,员工持股激发活力:7月2日公司公告,总裁申屠献忠先生2018/6/29和7/2分别通过集中竞价和大宗交易方式增持公司股份10万和200万股,增持均价约5.18元,增持完成后总裁共计持股比例0.1267%,彰显其对公司未来发展的坚定信心。此外,2017年公司推出首期员工持股计划,总人数不超过54人,募集资金不超过5400万元,以成交均价4.8199元/股完成股票购买。

投资建议:我们预计2018-2020年公司净利润分别为2.68亿元、4.1亿元和6.0亿元,对应EPS分别为0.16元、0.25元和0.36元。维持买入-A评级,6个月目标价7.50元,相当于2019年30倍动态市盈率。

风险提示:行业竞争加剧,收购整合不及预期,检测市场化进度低于预期。