中小创业绩前瞻中小盘策略专题:中小板业绩增速提升,创业板成长细分领域趋好

中小板中报预告修正后增速提升,PPI回落或对中小板盈利增速产生影响。中小板一季报中披露的中报业绩预告情况,全部中小板公司2018年中报同比增长18.3%,较2018Q1的18.8%放缓。若公司最新预计的业绩变动方向与已披露业绩预告不一致或者变动幅度较原先预计的范围差异较大时,要求及时披露业绩修正公告,截至2018年7月10日,共有34家中小板公司发布业绩修正公告,其中21家公司向上修正业绩,至此中小板公司中报实现净利润合计1560.7亿元,同比增长23.9%,较最初的业绩预告增速大幅提升5.6个百分点。

分大类行业看,中小板周期性行业净利润贡献占比由2016Q1的21.0%提升至2018Q1的31.5%,2018Q2业绩预告进一步提升至32.3%。主要是2016年以来供给侧改革持续推进,工业品出厂价格指数(PPI)同比回升,周期性行业盈利大幅好转,周期性行业盈利持续改善是中小板2016年以来维持左右盈利增速的重要原因。从PPI与中小板周期性行业利润占比的关系来看,PPI指标的变化具有前瞻性,2018年以来PPI同比已经出现小幅回落,中小板周期性行业利润占比或将受此影响。

电子、医药等行业对推动创业板业绩内生增长具有重要作用。截至2018年7月10日,创业板公司中报业绩预告披露数量222家,披露率30.7%,其中创业板指成分股披露数量35家,披露率35%。创业板已披露中报业绩预告公司18Q2业绩增速高达41.0%,同样本公司18Q1的增速也高达43.4%。从创业板净利润构成来看,成长性行业净利润贡献合计占比达到50%,其中电子、医药生物净利润贡献均能达到15%以上。2018年一季度,电子行业细分领域半导体盈利增速(+1102%)明显回升,且未来国产化替代空间巨大;医药生物细分领域医疗服务(+542%)、化学制药(+79%)、医疗器械(+34%)等增速较好,在人口老龄化趋势下有望维持景气度。

成长性细分领域中半导体、通信设备、电子制造、化学制药等行业景气度较高。截至2018年7月10日,28个一级行业整体中报业绩预告披露率不足,从已披露业绩预告的情况来看,成长行业的代表电子(+68%)、通信(+52%)、医药生物(+39%)、计算机(+27%)、传媒(+16%)整体盈利表现较好,可关注细分子行业中景气度更高的领域,但值得注意的一点,一般在窗口期提前披露业绩预告的公司整体增速相对较高。从二级细分行业来看,综合考虑细分行业盈利的体量,剔除低基数效应的影响,其中钢铁(+232%)、水泥制造(+122%)等周期性行业保持高盈利增速,成长性细分领域中半导体(+171%)、通信设备(+78%)、电子制造(+78%)、化学制药(+67%)、计算机设备(+79%)、光学光电子(+35%)等行业景气度较好。

风险提示:宏观经济风险