2018年6月上市券商月报点评:权益市场低迷压缩营收,头部券商优势渐显

事件:根据我们统计的 31 家主要上市券商公布的 6 月月报,剔除 4 家 缺乏可比性的上市券商后,27 家可比上市券商单月合计实现营收127.96 亿元,环比-9%,同比-42%;合计实现净利38.72 亿元,环比-26%,同比-59%。上半年累计营收/净利同比-12%/-22%。

营收来看,当月排名前三分别为中信(21.36 亿元,环比+42%)、申万(13.06 亿元,环比93%)和国君(12.74 亿元,环比-21%);上半年累计排名前三分别为中信(102.95 亿元,同比+16%)、国君(95.05 亿元,同比-1%)和华泰(74.71 亿元,同比-20%);净利润来看,当月排名前三为中信(7.99 亿元,环比+63%)、申万(5.58 亿元,环比+97%)和兴业(5.33 亿元,环比+31% 倍),上半年累计排名前三分别为中信(41.56 亿元,同比+20%)、华泰(40.4.6 亿元,同比-24%)和国君(38.39 亿元,同比-15%)。当月有3 家券商实现月度扭亏,分别为山西证券、太平洋证券和第一创业。

市场交投冷清,两融业务下滑。上市券商6 月业绩下滑主要受资本市场行情低迷影响。6 月两市日均成交额3471 亿元,同比下跌10%,环比下跌15%;当月合计成交额同比下滑18%,环比下滑22%。期末两融余额9194 亿元,同比增长4%,环比下滑7%,占A 股流通值2.30%。期末股权质押未解押市值19520 亿元,环比提升3%。

自营股债市场表现分化,资管业务继续下滑。受资金面紧缩和中美贸易战加剧的影响,6 月股债市场表现分化,当月沪深300 下跌8%,创业板指下跌8%,中债总净价指数上涨1%。6 月资管业务新发产品421 个, 新发份额92.87 亿份,较上月末下滑48%,资管新规影响延续 一级市场现回暖迹象。6 月券商投行募集资金3907 亿元,其中首发完成9 家,较上月减少1 家,独角兽宁德时代、工业富联完成发行上市,提升IPO 规模至404 亿元。再融资规模维持低位,6 月增发完成25 家, 募集资金353 亿元。债券承销方面,6 月利率继续下行,拉动债市回升, 券商募集资金3151 亿元,发行数量906 单,较上月同比增加16%。

投资建议:政策红利催化龙头券商估值抬升机遇,关注:中信证券、华泰证券、广发证券。

风险提示:资金面紧缩;监管收紧 ;业务开展不及预期