轻工制造行业:逻辑分化,细分子行业寻觅机会

2018年年初至今轻工板块呈现震荡下跌。行业持续分化,龙头公司业绩持续增长,行业结构性整合优化。家居龙头持续整合资源,行业集中度提升,业绩增长具有可持续性;造纸行业盈利目前在较高位置,环保监管政策收紧,进口废纸标准提升,具备自主造浆能力的纸企优势明显;包装印刷行业原材料涨价使小厂退出市场,竞争格局改善,拐点显现,盈利有望回升。

报告摘要:

家居板块:上半年房地产整体销售情况较好,预计下半年家居企业仍将保持较快增速。货币安置化逐渐退潮,三四线城市地产销售面临下滑,关注存量替换逻辑为主的软体家具行业。定制板块竞争日趋激烈,成品家居出现分化。板块由地产后周期向成长白马转变,估值体系发生转变,估值受地产波动影响将逐渐减弱。推荐标的:定制:尚品宅配;成品:顾家家居;家居上游板材行业:丰林集团。

造纸板块:经济基本面偏弱,造纸处于周期中段,预期弱行情。纸价方面,废纸价格受外废进口限制政策影响,将维持高位向上趋势。行业的盈利水平逐渐分化,龙头周期属性有望弱化。看好拥有上游木浆资源的龙头:太阳纸业。关注消费属性,业绩确定性强的生活用纸龙头:中顺洁柔。

包装印刷:板块收入、利润稳步增长。整体板块较为低迷,行业加速整合,龙头公司正加速扩张。随着龙头整合加速,盈利有望修复。预计2018年下半年原材料价格企稳,净利增速有望反弹。推荐标的:合兴包装、华源控股。剥离亏损业务,新客户开拓顺利,将迎来业绩拐点的:美盈森。

风险提示:1.宏观经济波动影响行业需求 2. 人民币汇率大幅波动 3. 原材料成本大幅上升 4.中美贸易战再升级。