宁德时代:股权激励力度大,产能加速扩张,巩固锂电全球龙头地位

事件:

公司发布2018年股权激励草案,拟向总人数为1776人的激励对象授予限制性股票数量3083.53万股,占公告时公司股本总额的1.42%。其中首次授予2,572.59万股,占公司股本总额的1.18%;预留510.94万股,占公司股本总额的0.24%。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股35.15元。

股权激励覆盖人员广,自下而上夯实发展基础:

本次股权激励对象主要为公司公告激励计划时在公司任职的中层管理人员及核心骨干员工。公司向217名中层管理人员首次授予2125.00万股限制性股票,向1559名核心骨干员工首次授予447.59万股限制性股票。中层管理人员首次授予及预留授予部分的限制性股票业绩考核目标为2018年/2018-2019年/2018-2020年/2018-2021年/2018-2022年累计营业收入值分别不低于220/460/720/1000/1300亿元。核心骨干员工的限制性股票业绩考核目标为2018年/2018-2019年累计营业收入值分别不低于220/460亿元。我们认为,股权激励方案的推出彰显了公司对中长期发展的高度信心,将员工利益与公司发展绑定,自下而上夯实发展基础。

布局欧洲市场,完善全球化战略发展,公司产能加速扩张:

(1)公司计划在德国图林根州埃尔福特市建设欧洲生产研发基地,前两期项目预计投资为2.4亿欧元,动力电池产品将配套给宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等欧洲主要车企。(2)公司募投项目计划建设24条动力电池生产线,产能达24GWh。(3)与上汽集团成立合资公司时代上汽,合作项目在溧阳落地,一期规划18GWh产能,将于2018年底投产,2020年合资公司有望形成36GWh的动力电池生产能力。

2018年表现亮眼,占据超4成份额:

2018年1-5月我国实现动力电池装机12.67GWh,同比增长224%。其中公司以5.4GWh装机量占据超过42%份额。

维持“强烈推荐”评级:

我们预计2018-2020年EPS分别为1.45、1.91和2.54元。当前股价对应2018-2020年PE分别为49、38和28倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池价格下跌超预期。