新安股份:半年度业绩超预期,景气周期持续助推公司业绩再上台阶

公司公布2018年半年报预告,预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润7.1-7.3亿,比上年度增加4.99-5.19亿元,同比增加237-246%。

根据公司预告,公司2018年二季度实现净利润约4.6亿,环比增加76.92%。业绩增长主要得益于公司主营产品有机硅和草甘膦价格上涨。公司目前拥有34万吨有机硅单体产能(权益29万吨)和8万吨草甘膦。二季度有机硅DMC价格继续上涨,环比增长14.13%,且由于上游金属硅价格下降,产品价差快速扩大,环比增加26.47%。受环保严查影响,草甘膦价格已从四月初的24500元/吨涨至目前27500元/吨。目前公司有机硅、草甘膦装置均满负荷生产,随着产品均价逐渐上移,公司三季度盈利水平将再创新高。

产能增速放缓以及需求的强劲增长推动有机硅行业反转。2019年6月以前全球未有新的产能投产,全球企业开工率目前维持在极限的90%左右;未来几年全球有机硅需求增速将保持6%左右。我们预计在2020年前全行业将保持30-50万吨的产能缺口。2018年6月以来,由于进入传统的淡季,有机硅DMC价格在急涨后维持在35000元/吨高位震荡。但国际有机硅终端产品巨头陶氏、瓦克、信越等在5月份以来纷纷提高终端产品价格15%左右,上半年提价共计35%-50%,产业链涨价传导顺畅,说明下游需求在淡季中仍然旺盛。随着行业内巨头蓝星星火45万吨产能在7月中旬将集中检修近一个月以及秋季传统旺季到来,有机硅产品价格大概率将继续上涨。

盈利预测及评级:公司有机硅上下游产业链完整,将最大程度受益于行业景气,有机硅与草甘膦价格每扩大1000元/吨,公司净利润将增厚1亿和6000万。我们预计公司2018年到2020年净利润为15.97亿、16.65亿和18.43亿元,目前股价对应P/E7、7和6倍,维持“强烈推荐”评级。