教育行业2018年下半年策略报告:民办国际学校,教育的“皇冠明珠”

投资要点:

1、国际学校是招收外国籍或中国籍学生,可以学习外国课程,主要以学习外语或者出国为目的学校。主要有外籍子女学校、公立学校国际部和民办国际学校。 截止到2017年10月,国内国际学校共有743所,其中民办国际学校的数量为367所,约占总量的50%,公立学校国际部和外籍子女学校分别为241所和126所,占比分别为32.83%、17.17%。

2017年国际学校新增73所,新增数量比2016年多9所,73所新增学校中63%是民办国际学校,32%是公办学校国际部,5%是外籍子女学校,新增学校数量呈现显著上涨趋势。

2、推荐民办国际学校的逻辑: 1)政策助推,2016年新修订通过的《民促法》以及2018年4月的《民促法实施细则(征求意见稿)》为民办教育规范化发展提供依据。四点:营利与非营利分类管理,民办学校可享受办学结余;规范关联交易,VIE构架下关联交易规范化;国家鼓励金融机构运用信贷手段,支持民办教育事业的发展;县级以上各级人民政府可以采取购买服务; 2)空间大,重教育的文化传统让中高收入人群更愿意将小孩送进国际学校,出国留学和中高收入人群增长是推动国际学校发展的两大源动力。2017年国际学校在校人数仅48万,市场规模约300-400亿,根据各大研究机构的数据,我国高净值收入人群超过158万,中产人群过亿,未来市场空间数十倍于目前水平; 3)民办国际学校门槛高:土地及建筑所需资金大、建设周期长;课程体系认证条件高、批准周期长;教师资源短缺,特别是符合国际课程体系认证的外教;招生周期长,学校利用率由低到高; 4)公立学校国际部发展受限,民办国际学校成为主力:2013年,教育部加强了高中阶段涉外办学的管理工作,并开始进行宏观政策调整,停止审批公办高中新的中外合作办学项目,学生需求从公立转向民办。

3、标的推荐:A股的【凯文教育】,建议关注港股的【枫叶教育】,中概股【博实乐】、【海亮教育】。

风险提示:政策变动风险、非经营性学校税收风险、新开学校招生不足