2018年4月宏观研究月报:开工偏迟扰动,一季度经济向好

开工偏迟扰动,一季度经济向好

3月制造业PMI为51.5%,比上月上升1.2个百分点,制造业增速有所加快。节后开工生产需求虽双双回升。CPI同比上涨了2.1%,比上个月比较回落0.8%,PPI同比上涨了3.1%,继续下降。价格预期中回落,平稳运行。出口跳水,进口回升,逆差重现。此次外贸异动主要是季节性因素叠加贸易摩擦上升影响的结果,逆差难持续。工业、投资有所下滑,消费有所回升。其中房地产投资持续高增,大量屯地后房地产企业进入开工状态,但销售依然低迷。受春节延后,工业产品价格涨幅回落以及财务费用增加的影响,3月工业企业利润下降明显,但累计增速仍保持了两位数的增长。整体来看,今年春节错位,开工偏迟,对3月的数据有一定扰动,但1季度GDP仍然录得6.8%的增速,持平于去年下半年以来的增速,经济平稳状态不变。

货币低增长延续,降准意外来袭

3月份的货币增长明显和信贷增长不匹配,这主要是中国M2统计范围经数次扩展过,已不仅仅是实体部门流动性概念,而且还包括了金融领域的流动性,在当前金融监管加强的情况下,金融流域流动性收缩带来了M2增速的回落,以致M2增长和信贷增长间偏离持续。置换降准以来来袭,我们一直强调降准存在的必要性,在基础货币连续下降的趋势下,为保证货币乘数的高位运行,维持货币的平稳增长,降准是必然选择。临时降准+定向降准+置换降准后将有效缓解以上问题,节约投放成本。降准后,更多的储备金将被释放,但监管强化下商业银行因同业拆借受限,对超额储备的需求也上升,降准后释放的准备金将更多地用于机构上升的超额储备需求,而不是用于信用扩张。因此,降准并不会带来货币增长的大反弹,未来货币增长仍将维持平稳,货币体系的“稳中偏紧”局面不会改变。

投资企稳,经济无忧

经济稳中偏升是基本格局,2018年是中国经济开始走出“底部徘徊”状态的起始之年,虽然经济增速仍没有大的回升,但经济运行质量改善,结构改善和转型升级的特征开始显现!作为经济第一增长动力的投资整体平稳,3月份略有下降。从地方政府的建设积极性变化看,19大后各地转项目促增长干经济的劲头明显提升,未来投资稳中偏升态势不变。进入2季度后,各地对新投资计划的实施力度明显加大,大项目、重点工程建设速度加快,各地政府的建设积极性明显增强。制造业投资等第二产业投资的增长具有顺周期的特征,当前第二产业投资增长较低,表明经济低迷仍是经济运行的主要格局。微升的价格实际上有助于企业效益的改善,2018年中国经济平稳中将延续效益改善之势!