2018年5月外贸数据点评:扩大进口对外贸顺差的影响初显

事件:

海关总署6月8日发布数据显示:2018年5月我国进出口总值2.53万亿元,比去年同期增长8.6%。其中,出口1.34万亿元,增长3.2%;进口1.19万亿元,增长15.6%;贸易顺差1565.1亿元,收窄43.1%。

投资要点:

进出口增速转正后维持,不同计价货币的增速差异反映汇率影响

在1-3月假期错配因素的影响逐步消退之后,4月进出口规模迎来正增长,5月继续在此基础上平稳运行,其中单月进口增速略有上行,出口有所减弱,整体仍维持在一个相对健康的水平。从相对水平来看,进口仍有两位数的增长,出口累计增速仅为5.5%(以人民币计价),两者间的差距也导致贸易顺差规模的逐步收窄,对人民币汇率有所压力。

事实上,虽然近期美元指数走强带动主要货币不同程度的贬值,但整体人民币汇率较去年同期升值约7.4%,造成了人民币和美元不同计价方式下的外贸增速差异。以人民币计价,1-5月出口和进口累计增长分别为5.5%和12.6%;以美元计价,这两个数值分别为13.3%和21.0%。

欧弱美强带来不确定性,基数效应、汇率和贸易摩擦影响

未来出口以美欧日为代表的发达市场复苏进程出现分化,美国强劲而欧日相对放缓,从而造成对美出口增速单月继续走高。当然,中美贸易摩擦使得进出口企业提早出货也是有可能的。在发达市场相对低迷的情况下,当前规模较小但增速高的新兴市场(如俄罗斯、巴西)成为支撑出口的重要力量。

展望下半年的出口情况,美元走强、去年同期基数较高以及中美贸易摩擦的后续反复,都将对出口造成拖累,未来出口增速维持在相对低位的可能性较大。

扩大进口政策支持的效果或将在下半年陆续显现进口商品方面,原油、天然气、成品油、塑料等单月增速均超过40%,其中价格的影响略大于数量的增长。从大宗商品现货价格的表现来看,虽然近期油价略有回落,相较去年同期仍有所走高,预计对进口规模的正向影响还将持续。另外,随着7月日用消费品关税的下调正式实施,以居民消费升级需求为抓手有望带来化妆品、加工食品、家用电器等的进口增量。

风险提示

贸易摩擦加剧的风险;汇率超预期波动的风险;宏观经济下行风险。