小米集团-W:一路狂奔的科技新消费产业先锋

卓越的战略定位能力和配套执行力是核心竞争力。小米创始人雷军在技术、产品、营销和风险投资上有多年积累,进而锤炼出优秀的战略定位能力,先后把握住了智能手机和IOT的产业趋势性机会,在BAT等强敌环伺下撕开了一个巨大的市场空间。公司创立至今,核心管理团队在运营效率和成本控制上的执行力也日趋成熟,确保小米模式一直被模仿而从未被超越。

消费级IOT业务是未来最大看点。智能化物联网化的理念正在重塑各类家电和生活用品形态,构建新的生活场景。小米生态链旗下90多家企业已推出1000多个SKU,并凭借领先的设计理念、高效的供应链和小米体系的流量优势抢占了消费级IOT的先机。独特的“产业+投资”商业模式帮助小米在产品销售的基础上叠加股权投资收益,使生态链成为小米最大的利润来源。我们预测三年内小米超过50%的营业利润将来自于消费IOT业务线。

迈向一家真正的国际化企业。全球范围内适合小米高性价比产品去改善行业效率和提升消费者满意度的市场空间是巨大的。我们认为小米将复制在印度市场的成功经验,将智能手机、消费级IOT产品和配套互联网服务导入更多“渴望品质而购买力还有限”的市场。我们预测海外收入未来三年CAGR达49.5%,至2020年贡献小米总营收的35%。

估值与投资建议

我们预测公司2018-20年调整后的EPS分别为人民币0.37/0.45/0.61元,CAGR为36.7%。结合PEG、SOTP和DCF三种估值方法的均值,我们得出12个月港币16元的目标价,相当于35.9倍2018年PE。首次覆盖给予“减持”评级。

风险提示

1)知识产权、数据安全等监管政策影响海外市场拓展;2)长期投资公允价值波动影响业绩;3)产品质量控制不力影响品牌美誉度和用户忠诚度。