投资策略:美国关税措施即将落地,市场过度反应有待修复

贸易战的发生有其必然性

自2018年3月美国宣布对所有进口美国的钢铝产品实施关税措施以来,中美双方在以商品进出口为主的贸易问题上冲突摩擦不断,中美贸易战成为了市场关注的热点问题。

从宏观数据上来看,此轮中美贸易冲突早有端倪,其发生存在其必然性。首先,全球的视野来看,2008年金融危机之后,全球出口金额在GDP中的占比出现停滞不前的情形,并在2014年以来出现了下降。另一方面,贸易战背后也隐藏着美国对于自身地位的忧虑。

前期应对准备已就绪

无论是出于对特朗普主张的担忧,还是出于对我国经济金融情况的客观认知,事实上在贸易战正式打响之前,我国就已经进入了应对的准备期。在经济层面,我国推出供给侧结构性改革,处理了部分实体经济中的隐藏风险;2017年以来,防范金融风险成为市场重要关注点之一,配合着供给侧改革和金融监管,央行实施中性偏紧的货币政策,2018年随着资管新规的执行,去杠杆进一步加剧。

贸易的本质是比较优势,贸易争端的核心区域在某种程度上反映的正是我们的短板所在。不论是在看上去相对低端的“农产品”还是高端制造业,本质上拼的都是技术实力,而这背后反映的也是技术型人才供给的问题。幸运的是,随着对于补技术短板的重视程度提高,针对技术研发的支出投入逐年增加,海外留学人才的不断回流也推动着高技术人才群体的壮大。

市场策略:不畏浮云遮望眼,风物长宜放眼量

虽然下半年中美贸易战仍会是悬在市场头上的达摩克利斯之剑,但这并不意味着市场机会的缺失。当前A股估值已处在历史上25%估值分位以内,从长期来看已经进入战略配置区域。我们建议关注以下三类机会:(1)维持高景气或者边际改善细分行业,如造纸、钢铁、工程机械、5G、家居、白酒、家纺、电影、航空装备、雷达、北斗导航;(2)享受集中度提升或者品牌溢价之下龙头公司机会,如房地产、汽车、化学制品、医药商业、医疗服务、休闲服务、食品加工、酒店等行业龙头公司;(3)技术日趋重要之下的战略性行业机会,如半导体、军工、计算机和种业。

风险提示

贸易冲突超预期风险,宏观经济下行风险。