广田集团:家装b2b复制性强,应收帐款abs改善现金

家装市占率第一,业务板块布局健康:广田聚焦家装与公装,收入占比各接近50%。与此同时,广田积极开展互联网家装、智能家居、产业金融、装修设计、建筑施工等业务板块,实现产业链整合。广田集团是目前唯一一家推出智能家居产品的装修公司,也是最早布局批量家装的企业,目前公司在家装领域市场占有率行业第一,优势明显。

致力项目精细化管理,项目可复制性强:公司致力于项目精细化管理,有利于批量化降低项目成本。项目来源主要来源于地产客户2B项目,可复制性强,营收增长弹性大。

通过应收账款ABS实现现金流回款:公司积极推进营收账款ABS,实现营收账款的出表现金流回款。在建筑行业普遍资金流趋紧的环境下,公司现金流一枝独秀,投资价值凸现。

长租公寓利好公司2B业务批量化推进:随着长租公寓的推行,一家一户的装修方式将逐渐退出,规模化集中化的住宅装修将逐步普及,随着全装修政策的执行,装饰企业集中度将得到较大提升,对具有规模化的住宅装修能力而言是较大的市场机会。评级面临的主要风险n下游地产客户订单减少,项目回款风险。

估值

预计2018-2020年公司营收分别为162.96亿元,203.70亿元,244.43亿元;归母净利润分别为7.82亿元,9.61亿元,11.41亿元;EPS分别为0.51,0.63,0.74。目前行业平均PE为22倍,综合考虑公司增长预期以及整体规模,给予16倍市盈率,目标价8.16元。