山东路桥:山东发展政策利好,业绩有望持续高增

支撑评级的要点

营收高增,业务表现喜人:2017年公司实现营业收入和经营产值“双百亿”的历史性突破。同年公司完成股权激励,共向137人授予1008.5万股期权,彰显公司成长信心。

订单量充沛,业绩增长无忧:公司2017年年末在手订单216.08亿元,已中标未签约合同13.03亿元,总额约为2017年营收1.84倍;公司一季度新签合同金额为30.23亿元,环比增长63%,订单量保持增长;随着山东交通强省战略持续推进,新签有望维持高位;随着订单逐渐释放,公司业绩有望大幅提升。

公司渗透进军高铁业务,有望引燃新的业绩爆发点:国家要求铁路施工必须有特级资质和相关铁路施工经验。公司目前拥有施工特级资质,此前铁路施工一直为中铁与中铁将两家公司垄断。在山东省政府的引导下,公司与中国铁建组成联合体中标济青/鲁南高铁项目,参与高铁项目施工。未来,公司凭借既有的铁路施工经验和资质,有望在更多区域开展铁路施工业务。预计山东省内规划铁路建设总投资将达到7000亿元,对公司来说是非常大的市场空间。

评级面临的主要风险

高铁业务开展不及预期,地方政府财务困境,宏观资金面趋紧

估值

预计2018-2020年公司营收分别为154.81亿元,185.77亿元,213.63亿元;归母净利润分别为9.64亿元,11.92亿元,14.01亿元;EPS分别为0.56,0.70,0.82。目前行业平均PE为11倍,综合考虑公司增长预期以及整体规模,给予11倍市盈率,目标价6.16元。