映客:IPO点评

公司是中国领先的移动端直播平台,2015年5月,公司核心产品映客APP 正式上线,于2017年底,已吸引1.945亿名注册用户。按2017年收益计, 公司是中国第二大移动端直播平台,收益为39.4亿RMB,市占率15.3%。以2017年每月平均活跃主播数量计,公司是中国最大的移动端直播平台以2017年每月平均付费用户数量计,公司排名第四。

公司收益主要来自平台上销售虚拟物品及服务。用户可购买公司平台的虚拟货币映客钻石。映客钻石可用于购买各种虚拟物品,赠予其他用户及订购或购买其他增值服务以提升互动体验。平台广受欢迎也吸引了很多广告商,使公司基于已有的用户群体进行进一步变现及产生额外收益

公司2015年3月成立,2015/3/31-年底及2016、17年,公司收益分别为28.7百万RMB、43.3亿RMB及39.4亿RMB;毛利分别为13.8百万RMB、16.4亿RMB及14.0亿RMB;期内亏损分别为49.4百万RMB、14.7亿RMB 及2.4亿RMB;剔除金融工具公平值亏损等的经调整纯利分别为1.5百万RMB、5.7亿RMB及7.9亿RMB。公司收益及毛利2017较2016年出现回调,主要由于2017年移动端直播行业进入百花齐放阶段,竞争激烈,公司控制了用户拓展相关的销售及推广开支,因此收益及毛利减少,但销售及行政开支等费用减少,公司2017经调整纯利较2016大幅增长。

中国移动端直播的月活跃用户2012 年5.6 百万人增至2017 年176 百万人,CAGR99.3%。2022 年预期501.3 百万人,2017-22CAGR23.3%。移动端市场规模2012 年105.7 百万元增至2017 年257 亿元, CAGR200%。2022 年预期978 亿元,2017-22CAGR30.6%。

行业竞争激烈,主要移动端直播平台包括映客、陌陌、YY 直播、虎牙及斗鱼。按2017 收益计,映客排名第二,市占率15.3%

优势与机遇

中国领先的移动端直播平台

参与度高且消费能力强的用户群体

规模化且变现能力强的商业模式

弱项与风险

用户违规及滥用平台会对公司的品牌形象产生不利影响,公司须就于平台展示、检索或链接的数据或内容承担责任。

公司要持续创新,以具成本效益的方式吸纳新用户及留住现有用户

公司经营所在市场竞争十分激烈

估值

招股定价3.85-5.00 港元,公司2017年经调整纯利为7.9亿RMB,发行后市值,对应公司2017 年全面摊薄备考市盈率为8.3-10.8倍。低于美股上市的TMT传媒类公司陌陌及欢聚时代,近期美股上市的虎牙直播还未实现盈利,以PS估值看,映客也低于虎牙直播。我们认为公司估值合理, 且货币化能力强,因此给予 IPO 专用评级“6”。