利尔化学:业绩增长超预期,广安项目助力业绩腾飞

事件: 公司公告2018年半年业绩预告,半年业绩由原来预计同比增长30%-60%,上调至同比增长50%-80%,预计归母净利润2.24-2.68亿元。

公司草铵膦产销两旺,汇兑收益提升业绩: 公司一季度实现净利润1.16亿,预计二季度净利1.08-1.52亿,环比增长-7%-31%,业绩继续保持高速增长。受国内市场淡季影响,草铵膦散单价格由20万/吨下降至17.5万/吨,但公司草铵膦大部分出口给国际农化企业,采用长协价受市场散单价影响不大,二季度公司产销两旺,同时由于二季度人民币贬值,公司汇兑收益提升业绩,超过市场预期。

继续推进可转债项目,广安项目颇具亮点: 公司可转债项目已经过会,将募集8.52亿用于广安1万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺,1000吨氟环唑。草铵膦受益百草枯禁用以及转基因作物的推广,三年内全球需求有望达3.9万吨,年复合增速超30%。受环保趋严影响,氟环唑市场供应短缺,目前价格约67万/吨,环保新形势下价格将保持强势。丙炔氟草胺是由住友化学开发的“其他PPO抑制剂类除草剂”中的第一大产品,由于生产工艺限制,国内规模化生产企业较少,公司产能将弥补国内市场空缺,整个可转债项目将为公司带来丰厚回报。

未来草铵膦全球龙头企业,维持“强烈推荐”评级: 公司目前主要产能有8400吨草铵膦、1800吨毕克草、3000吨毒莠定等,凭借出色的工程技术能力,公司草铵膦产能未来还将扩产至1.5万吨以上,成为全球草铵膦龙头;氯代吡啶类农药盈利稳定,多个新品种农药锦上添花。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.51、9.00、10.44亿元,当前股价对应PE分别为16、12和10倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:草铵膦价格大幅下降,新项目投产不及预期