宏观利率周报:财政花钱少了?这锅不背!

公共财政支出力度其实不弱。1-5月公共财政支出同比增速仅为8.14%,比去年同期下降6.54个百分点;但从进度看支出力度不弱,1-5月完成公共财政预算支出的39.41%,比去年同期进度加快0.2个百分点。我国财政收支采用预决算制度,相比其他宏观指标,同比增速的有效性偏弱。此外,1-5月同比增速下降的重要原因在于去年上半年基数较高。

政府性基金收支保持较高增速。1-5月,政府性基金预算收入同比增长,比去年同期提高11.0个百分点;政府性基金预算支出同比增长,比去年同期大幅提高24.2个百分点。在目标赤字约束下,6-12月全国政府性基金预算尚有-18,623.13亿元的收支差额空间。

6-12月公共财政支出仍有发力空间,政府性基金支出预计保持高速增长。针对“保守”和“正常”两种情形我们对6-12月财政支出增速进行估算。“保守”情形下6-12月公共财政支出增速为-2.90%,政府性基金支出增速为23.23%;“正常”情形下6-12月公共财政支出增速为6.0%,政府性基金支出增速为40.08%。

实体经济观察:1)下游:地产需求大幅上涨、汽车需求持续上涨;2)中游:发电耗煤止跌回升,钢铁水泥价格继续小幅下降;3)上游:大宗商品总体小幅震荡;4)物价:食品价格走势整体偏弱。

流动性跟踪:1)资金面:资金面收紧,美元指数小幅回落;2)货币市场利率:流动性收紧;3)同业存单:净融资小幅增加,发行利率利差持续下降。 利率债市场回顾:1)一级市场:利率债供给大幅下降;2)二级市场:利率债收益率大幅下滑。

一周要闻:1)6月26日,财政部发布《政府购买服务管理办法(征求意见稿)》,并向社会公开征求意见。2)6月28日,发改委、商务部联合发布《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018年版)》,自2018年7月28日起施行。3)6月29日晚,银保监会印发了《金融资产投资公司管理办法(试行)》。《办法》主要内容包括总则,设立、变更与终止,业务范围和业务规则,风险管理,监督管理和附则等六部分。

风险提示:经济下行超预期,市场波动超预期。