上汽集团:自主新能源再创新高、合资稳健

自主品牌新能源销量再创新高。我们估计自主品牌新能源6月销量达1.3万辆,同比增长456%,其中PHEV车型本月销量为8207辆,占比62.4%,主要还是由erx5、ei6贡献,纯电车型主要为Ei5,月销量为4661辆,主要是由于过渡期结束之后,上汽产品更符合新的补贴标准,且补贴金额相比过渡期略有提升(Ei5补贴金额提升2.1万),彰显上汽先发优势,光之翼预售当天订单超2000台,预计9月份开始交付,期待正式价格可以有更合理的性价比。

合资品牌增速表现较弱、主要是基数较高导致。通用、大众销量增速较低,其中大众2017年基数较高,部分车型存在批发压库行为,通用品牌销量录得负增速,主要由于A级家轿受竞品更新换代影响表现较差、凯迪拉克受豪华车7月1号降关税影响存在销量滞后。预计下半年大众和通用品牌有望继续维持稳健增长,2019通用产品大年带来增长新引擎,大众mqb帕萨特8月上市,紧凑型SUVTharu也将于11-12月上市,抵御行业周期波动。

自主品牌新能源时代实力更强、合资车企销量稳健。自主品牌通过新能源产品提升产品价格,拉升品牌价值,在新能源车时代由于供应链更可控、动力总成技术门槛降低,自主品牌有望缩小与外资品牌的差距。通用大众在产品布局、新能源储备上都较为丰富,有望保持领先于行业的增速,业绩稳健增长。

盈利预测与投资建议:公司自主品牌向上,合资稳健增长,分红率较高,维持原有业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为3.28、3.53、3.71元,维持“强烈推荐”评级。