家用电器行业:五月数据印证洗衣机龙头集聚逻辑

投资机会推荐:

2018年5月洗衣机产量459.2万台,同比下滑3.9%;销量455.9万台,同比下滑2.2%。自4月进入洗衣机传统淡季以来,洗衣机市场在产品格局趋向高端化的情况下,仍保持较为平稳的销量数据。而从行业格局来看,龙头集聚效应继续显现。5月海尔销量同比增长13.5%,美的同比增长6.6%,CR2市占率增幅达到6.4%。在此我们再次重申我们提出的冰洗龙头集聚逻辑:首先,冰洗龙头将向国内产品定价权发起冲击。以冰洗龙头为例,海尔和美的通过自身研发以及海外收购(海尔收购三洋、GE、斐雪派克,美的收购东芝),已经将国内外产品品质差距大大拉近,而借助收购品牌的品牌力以及目前海尔、美的拥有的大规模生产能力和完善的渠道能力,冰洗龙头或将向国内产品定价权发起冲击,这将使得龙头获得量价齐升的优势。以我国空调产业为例,在国内品牌获得产品定价权后,海外品牌市场份额从20%以上逐渐降低到不足10%,而冰洗国外品牌市场份额均维持在30%以上,因此若国内品牌取得产品定价权,将会有20%以上市场份额的空间且产品价格将继续提升。其次冰洗行业或将出现新一轮更新需求。洗衣机从2016年起以出现较为明显增速提升,而冰箱由于更新时间更长,我们认为或将在2019年下半年出现反转。最后,冰洗行业格局逐渐清晰,相关公司净利率或将持续提升。再以空调为例,格力电器2007年市场份额在15%以上,净利率仅有3.39%。而目前格力电器市场份额在35%以上,净利率已稳定在14%以上。相比较而言冰洗格局也逐渐清晰,冰洗产业龙头净利率或将随之收益。本月我们建议继续长期关注家电龙头美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)以及小天鹅A(000418.SZ)。

行业重要新闻回顾:

产业在线5月空调数据发布、产业在线5月洗衣机数据发布、房地产疲软拖累厨电产业行业首次开年遇冷等。

行情跟踪:

中信家电指数从六月中旬以来持续震荡下跌,跌幅5.89%至11877.85,本月振幅达到8.38%。分行业来看,白电跌幅6.10%,黑电跌幅4.99%,小家电跌幅4.59%。中信家电指数与大盘最近有较强一致性,因此在短期内行业或将保持低迷,但长期来看,家电龙头仍具有较强配置属性,建议长期关注。

风险提示

旺季销售不及预期的风险、行业集中度提升不及预期的风险、三四线城市增长不及预期的风险。