交通运输行业周报:航空悲观预期反应充分,关注快递板块

汇率油价悲观预期兑现,航空旺季仍可期待。近期美联储加息叠加央行定向降准,人民币兑美元贬值幅度达5%以上,市场担忧汇率进入长期贬值通道。同期布伦特原油价格回升,汇率、油价两个外部因素的同向不利变化使得投资者担忧航空公司年度业绩,航空股调整显著。我们认为油价、汇率等外部因素虽然会影响当期航空公司报表业绩,但并非影响当前航空景气维持高位的核心变量,核心的供需关系改善、航线票价提升与成本部分减负逻辑并未破坏。燃油附加费复征后可覆盖航空煤油5000元/吨以上增量燃油成本的60%,而三大航在15年811汇改后已大幅降低美元负债比例,业绩的汇率敏感性降低显著,吉祥、春秋的汇率敏感性更是接近于零。因此,基于日前京沪线提价落地打消票价政策顾虑、燃油附加费重启等行业边际变化,我们认为当前股价已基本反映外部因素的悲观预期,行业未来3年票价提升主导的景气度仍可高位维持,而即将到来的本轮航空旺季为提价后第一个旺季,当前已提价航线大部分为一二线互飞航线,全票价上提到实际票价的转化率无需担忧,仍看好板块旺季行情。标的层面维持推荐三大航,首推京沪航线市场占有率最大、票价边际改善最为显著的东航。同时建议关注成长性与效率均优于行业平均水平、估值溢价逐步体现的民营航空公司吉祥航空与春秋航空,在外部因素冲击下三大航的高贝塔属性凸显,民营航空公司的油价、汇率低敏感将逐步得到市场认同。

拼多多赴美上市,关注超跌快递板块。6月30日,拼多多向美国证券交易委员会提交了IPO申请书。成立以来拼多多成长迅猛,2017年GMV为1412亿元人民币,总单量43亿单,同期阿里和京东分别为37700亿元和13000亿元。2017年拼多多活跃买家2.45亿人,阿里5.15亿人,拼多多已成长为主要的电商平台与快递行业单量贡献者。我们认为快递行业单量增速未来几年仍可维持20%以上,单价下滑幅度逐步趋缓,行业仍处高速增长阶段,龙头市占率稳步提升,成长性将高于行业平均水平。近期随市场调整后估值已进入底部区域,建议关注板块长期投资价值。