6月经济数据前瞻:需求生产温和回落,继续关注社融

统计局6月30日公布中国制造业PMI为51.5,较5月下滑0.4,结合高频数据等其它证据,我们预计6月我国的总需求和工业生产或都略有滑落。但是考虑到此前工业生产偏强,我们对2季度GDP增速预测是6.8%,与1季度持平。此外,考虑到广义财政政策(含棚改政策调整)有所紧缩而贸易战不确定性显著增加,我们下调下半年GDP增速预测到6.7%。

PMI显示终端需求和生产都有所滑落。从分项数据来看,新订单,生产,出口订单,进口几乎都出现了温和下滑,而产成品库存则出现轻微上升,显示终端需求走弱。从电力,钢铁,煤炭等高频的生产、库存数据来看,都有生产略有下滑而存货有所上升的迹象。我们预计6月份工业增加值下滑到6.6%,2季度GDP为6.8%。

投资出口或有所下滑,消费维持低位。我们维持存货偏低之下房地产投资可能持续偏强的判断(虽然棚改政策调整对未来房地产投资增速或有较温和的影响);但是,6月地方政府专项债发行不及预期,地方隐形债务面临整顿或表明基建投资将维持在较低水平,贸易战也可能通过预期渠道逐步对制造业投资产生影响。对零售数据而言,汽车销售或仍然偏弱,但是端午假期落在今年6月可能对数据构成一定支撑。6月美欧PMI都有所下滑,结合内需回落,我们预计进出口同比增速也将有所滑落。

PPI同比反弹,而社融数据很关键。基数效应及人民币贬值或推升PPI同比到4.4%;而猪肉价格整体低位,CPI同比仍在低位徘徊。6月份的社会融资总量数据仍然非常关键,我们预计在降准和国有银行扩大信贷额度之后,银行信贷扩张将有助于广义社融同比下滑显著放缓。

综合考虑广义财政政策(含棚改政策调整、整顿地方隐形负债等)有所收紧而贸易战不确定性增加的情况下,我们下调下半年经济预测到6.7%。

风险提示:经济不达预期,政策收紧(含地产税)超预期,通胀超预期。