波司登:业绩回暖明显,运营能力全方位提升,羽绒服龙头未来增长持续可期

1、聚焦羽绒服主航道,重塑“波司登”羽绒服专家形象,整体收入在羽绒服回暖下复苏明显。

2、羽绒服核心业务在产品研发、品牌推广、渠道升级、终端信息化平台建设、订单精细化管理、快反供应链、物流配送等全方面的升级使得公司羽绒服业务重焕新生。

3、费用率受益规模效应有所下降,虽然商誉减值影响利润,但是净利率依旧有明显提升,带动净利润大幅回升。

4、周转能力改善明显,经营性现金流稳健。

盈利预测与投资评级:公司在聚焦资源全面重塑波司登羽绒服专家品牌形象的战略下,通过产品研发、品牌宣传、终端信息化建设、订单管理、快反供应链等全方位能力升级,整体运营效率不断获得提高。与此同时,公司的品牌号召力依旧领先国内羽绒服行业其他对手,因此我们认为公司未来几年有望继续保持整体羽绒服业务的快速增长。我们预计公司FY19/FY20/FY21净利润有望达到8.1亿/10.7亿/13.1亿,同比增长32%/32%/23%,对应PE11X/9X/7X。考虑到公司品牌的价值、羽绒服业务调整之后展现出的较强竞争力以及较低的估值,我们对公司未来的发展抱有信心,维持“买入”评级。

风险提示:终端零售需求不及预期;天气变化使羽绒服消费不及预期;公司产品转型仍存不确定性。