投资策略周报2018年第25期:央行下调存款准备金,静待估值回归

在近期全球市场都在施行结束量化宽松的举措时,我国央行仍持续呵护流动性:我国未跟随美联储加息;央行扩大MLF抵押品范围,大力投放MLF;

近期下调存款准备金率,加大对微小企业支持力度。但我们依旧不能将这些举措视为量化宽松的征兆,这主要还是金融去杠杆、防范金融风险的需求。央行近期表示,“货币政策不应就此放松,否则金融金融去杠杆就会前功尽弃”;银监会也表示不会因违约潮就停止金融去杠杆。我国仍处于金融去杠杆,同时稳定发展的艰难时刻;从全球市场看,各国均逐渐结束量化宽松、提高利率,钱将会越来越少,国内的量化宽松并不会到来。

接连一个月的下跌行情,市场各项指数均下跌至阶段性的低点,而上一个市场低点还需回溯至2016年1月份的熔断。从估值的角度来看,当前A股市场的估值水平也处于历史的低位。截至2018年6月22日,上证综指的市盈率倍数为13.04倍,此前几个市场低谷的市盈率倍数分别为2016年1月末的12.88倍、2014年4月末的8.98倍以及2008年10月金融危机时的13.22倍。

而从行业的角度来看,在28个申万一级行业当中有19个行业已触及其从2016年1月以来的估值最低水平,除农林牧渔、家电、食品饮料、纺织服装等消费类行业以及银行、非银金融等少数行业,大多数行业估值均比2016年1月更加便宜。当然,估值低并不是市场上涨的理由,市场的涨跌受宏观经济、市场情绪、外围市场等综合因素的影响,但从长远的眼光来看,低估值能够为未来的股市提供支撑的力量。今年下半年美国中期选举到来,中美两国合则两利,斗则两伤,贸易战在下半年有缓和的可能,而目前相对的低估值则能够提供未来边际收敛的理由。

市场表现回顾

上周沪指下跌4.37%,继上周再创新低,全指数下挫,大盘股相对小盘股跌幅较小,其中上证50、中证100、沪深300分别下跌3.16%、3.48%和3.85%;中小板、创业板分别下跌5.29%和6%。特朗普政府反复无常,再度掀起贸易战的行为给市场带来了浓重的悲观情绪,市场风险偏好降低。

在上周全市场普跌的行情中,28个申万行业中未有行业实现正收益,其中TMT股领跌,通信、计算机、电子分别下跌10.78%、8.77%和8.03%,连续两周表现较差;除钢铁、采掘外的周期股如有色、机械等也跌幅较大。

消费股中的休闲服务、成长股中的医药生物以及银行股相对跌幅较小。

风险提示

宏观经济下行风险;

市场大幅波动风险。