4月金融数据点评:社融弱企稳,紧信用延续

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央行5月11日公布4月份金融数据:4月社会融资规模1.56万亿元,前值1.33万亿元;4月新增人民币贷款1.18万亿元,前值1.12万亿元;4月末M2同比增长8.3%,前值8.2%,M1同比增长7.2%,前值7.1%。

观点

票据融资支撑贷款平稳增长,银行长贷意愿下降。4月人民币贷款增加1.18万亿元,同比多增797亿元,主要来自于票据融资超季节性增长(同比多增2,006亿元),而中长期贷款有所收缩(同比少增1,456亿元),由于表内信贷额度紧张,在贷款利率上行预期下,银行对长期授信态度较为消极。

企业贷款“量减价升”,实体融资难度增大。住户部门贷款同比少增426亿元,其中,短期贷款同比多增472亿元,表明居民消费需求向好,中长期贷款同比少增898亿元,由于调控政策分化,商品房销售韧性较强,居民房贷回落速度较慢。非金融企业贷款同比多增639亿元,其中短期和中长期贷款同比分别少增817亿元和558亿元,结合一季度货币执行报告提到“一般贷款加权平均利率上升0.21个百分点”,“量减价升”意味着实体经济融资难度进一步增大,预计4月底开始的定向降准将有助于纾解小微企业的资金压力。

债券融资回暖带动社融上升。4月份新增社融1.56万亿元,同比多增1,725亿元,由于表外持续收缩(同比多减1,891亿元),表内承接能力有限(社融口径人民币贷款同比仅多增181亿元),社融回升主要源于债市阶段性回暖带来的债券净融资增加(同比多增3,275亿元)。值得注意的是,企业未贴现的银行承兑汇票同比多增1,109亿元,从侧面表明信贷额度紧张限制了实体较为旺盛的融资需求。

企业存款增长超季节性,M2增速触底反弹。4月份M2同比增长8.3%,较上月提升0.1个百分点。从结构上看,企业存款同比多增5,004亿元,增长明显超出季节性,考虑到企业贷款派生没有大幅增加,很可能因为严监管背景下企业理财投资受限,被迫转回表内存款;财政存款同比多增759亿元,一方面是因为4月份地方债净融资额上升,另一方面预示着4月份以来财政支出节奏可能有所放缓。

风险提示:实体融资压力上升,经济下行超预期。