上汽集团:上汽奥迪取得突破,发展豪华车前景看好

支撑评级的要点

消费升级与国产化比例提升推动豪华车持续爆发。受消费升级与国产化加速等因素影响,豪华车销量2016年以来持续快速增长。我们以十大豪华品牌为统计口径(占豪华车市场销量的97%以上),2018年一季度国内豪华车销量达66.1万辆,同比增长21.4%,远高于狭义乘用车销量4.5%的同比增速。2017年前十大豪华车品牌销量共计244.9万辆(其中奥迪品牌销售59.8万辆,位居国内第一),仅占狭义乘用车销量10%,未来还有广阔的发展空间。

上汽奥迪持续推进,发展豪华车前景看好。上汽大众2018年1月26日成为国内首家累计产量突破1,800万辆的乘用车企业,庞大的产销量及累计客户,为上汽奥迪产品提供了大量潜在置换客户。根据公司发布消息,上汽大众已经具备生产和销售奥迪产品的资质,预计上汽大众后续将逐步量产奥迪车型,并有望取得较好销量,推动公司业绩持续增长。

行业整合大幕拉开,坚守龙头是最佳选择。国家发改委近日发布《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》,或将拉开汽车行业整合大幕。公司作为行业龙头,旗下合资自主品牌均具有较强的竞争力,市场份额有望持续提升。汽车行业整合时代或将来临,坚守龙头是最佳选择。

评级面临的主要风险

1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

估值

我们预计公司2018-2020年每股收益分别为3.23元、3.53元和3.86元,当前股价对应2018年11倍市盈率,维持买入评级,持续推荐。