华强方特投资价值分析报告:成就欢乐梦想,文化科技龙头

公司概况:国内创新文化旅游龙头。华强方特形成了以创意设计为核心,以特种电影、动漫产品、主题演艺、影视出品、文化衍生品、文化科技主题公园为主要内容的全产业链体系。2017年,公司实现收入38.63亿元(+14.97%);实现净利润7.48亿元(+5.27%)。1)文化科技主题公园业务包括主题公园运营、创意设计、主题公园建设,其总收入占比分别为54.7%、18.0%和1.2%;2)文化内容产品及服务业务包括特种电影、数字动漫、文化衍生品,其总收入占比分别为17.4%、5.6%和3.0%。

行业分析:文化旅游迎机遇,内容产业爆发。1)全球旅游经济增长强劲,世界旅游业发展的重心在逐渐东移,全域旅游成我国旅游业发展的中长期战略。2017年我国旅游业对GDP的综合贡献为9.13万亿元,占GDP总量11.0%。2)2016-2017年全球主题公园行业发展平稳,中国表现尤为突出。全球十大主题公园集团的游客量为4.7亿,游客量增长率达8.6%,排名前十的主题公园中,三家来自中国,分别是华强方特、中国华侨城集团以及长隆集团,增长幅度分别为22%、33%和13%。2)我国动漫产业进入高速增长期,衍生品销售成为行业的主要驱动力。2017年底,我国动漫行业总产值将接近1500亿元,广义动漫衍生品的产值合计占总产值的49%。

公司业务分析:立足“文化+科技”与动漫IP,发展主题公园连锁经营和衍生品业务。1)公司核心亮点之全产业链经营:“创、研、产、销”一体化。华强方特是专注于文化娱乐和高科技主题公园的全产业链运营企业,公司目前已拥有专利181项,并陆续推出80余个具有自主知识产权的大型主题游乐项目;2)公司核心亮点之主题公园:全国龙头,四大品牌。华强方特在全国多地投入运营的四大品牌20余个主题公园,其中方特欢乐世界由十几个大型主题区组成,包括大型室内主题项目、游乐项目、休闲及景观项目200余项;3)公司核心亮点之原创IP:立足原创动漫,衍生品空间巨大。原创出品的《熊出没》系列动画片以1.23亿播放量稳居爱奇艺动漫排行榜第二。《熊熊乐园》、《探险日记》等动画片年内在央视少儿频道首播,以4.75%的收视率刷新少儿频道开播以来的收视新高。2018年度春节档大电影《熊出没之奇幻空间》5.23亿的票房收入再创公司系列电影的新高;4)公司衍生品业务高速增长空间巨大。2017年公司衍生品实现收入1.15亿元,同比增长63.07%。

投资建议。华强方特是国内文化旅游板块龙头公司,公司目前正接受上市辅导启动IPO计划,当前股价14.52元/股,约142.20亿元市值,对应2017年PE为20X,建议积极关注。

风险分析。市场竞争加剧、现金管理风险及主题公园运营风险。