中国应急:打造全新高壁垒应急产业,军民融合之典范

支撑评级的要点

适应时代需求,开创全新应急产业。应急产业作为新兴产业,在我国处于发展初期,国防支出和政府政策对应急产业的发展有较大影响。近年来,中国国防支出增长持续稳定,且与发达国家差距较大,同时国家对灾害防治的重视程度日益提高,政策频频出台,应急装备投资也呈持续上升态势。

市场空间大,优质赛道竞争格局好。我国应急及相关产业的规模已达万亿元,公司所处的应急交通工程装备行业在资质、技术、市场方面具有较高的行业壁垒,潜在竞争者较少,下游产品需求多样,处于相对的蓝海竞争之中。

公司更名,立足中船重工,打造A股应急产业龙头复苏。公司更名为“中国船舶重工集团应急预警与救援装备股份有限公司”,简称“中国应急”:1)公司产品线有望持续扩展:由传统舟船应急装备等产品延伸至更广阔产品线,应用场景也更加多样化;2)公司作为中船重工体系下重要上市公司平台,集团内更多优质资源和业务有望注入,推进集团资产证券化进程;3)公司开创应急装备产业,具备先发优势,致力于打造中国A股应急装备第一股的龙头公司。

评级面临的主要风险

上游原材料价格波动风险,国外市场不确定风险,客户集中风险,新产品研发及市场推广风险。

估值

我们预计公司2018-2020年归母净利润稳定增长,分别达到2.40亿、3.06亿和3.62亿,目前市值分别对应2018-2020年市盈率分别为35.0倍、27.4倍和23.2倍。考虑中国应急属于军民融合的典型企业,赛道优质,标的稀缺,参考中船系和其他军工企业的估值,我们给予公司2018年40倍PE,市值目标为96亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。