食品饮料行业周报2018第25期:白酒淡季始控量,啤酒旺季再提价

6月19日-22日,食品饮料板块下跌2.3%,跑赢沪深300约1.6pct,在申万28个子行业中位居第5位。其中乳品(-0.3%)、白酒(-1.9%)、调味发酵品(-3.1%)子行业跌幅较少。本周受到中美贸易战升级影响,大盘向下调整较多。食品饮料作为避险板块,仍具有超额收益。近期我们观察到包括老窖、汾酒、五粮液在内多家白酒企业淡季控量,为中秋旺销做好准备。白酒消费结构调整后,以商务与民间消费为主,形成淡季控量提价策略,以实现旺季发货业绩稳定增长,更好平衡渠道利益。预计中秋国庆白酒将迎小阳春,行业景气度持续向上。啤酒行业利润拐点进一步印证,百威紧跟华润脚步,旺季再提出厂价。提价成功背后原因,一是啤酒区域竞争格局更加稳固;二是企业策略由份额导向转为利润导向,市场策略发生转变。现有产业格局下,我们看好龙头华润啤酒,建议关注A股公司青岛啤酒、重庆啤酒。

投资组合:优选业绩高、估值低标的。建议配置贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包。(1)贵州茅台:股东会透露信号:稳价、产能偏紧、提升系列酒,在保证茅台稀缺借给同时,也依靠系列酒打开市场成长空间。草根调研估计4-5月发货3500-4000吨。全年来看,出厂价提升叠加产品结构升级,营收、净利大概率维持30%、40%增速。(2)伊利股份:草根调研,4-5月增速应在8%-12%,消费升级仍是行业发展主要驱动力。新品植选与焕醒源推广带来短期费用提升,长期来看企业竞争趋于良性。目前估值合理,董事长出席打消市场顾虑,正是布局好时点。(3)中炬高新:草根调研,调味品5月营收大幅提速,应是与同期低基数以及5月下旬部分地区促销有关。全年来看,品类拓展+全国扩张+渠道完善,长期成长性极佳。(4)桃李面包:提价、结构升级、渠道开拓共同推动桃李1Q18实现营收21%、利润52%增长。随着东莞工厂产能利润率提升,华南大概率实现盈亏平衡。全国建厂扩产逻辑持续,桃李跑马圈地不断强化优势,具备持续成长性。

个股调研更新:(1)伊利股份:由于18年春节较晚,根据尼尔森数据,伊利1-4月安慕希增40%以上,金典增20%以上。由于4-5月是销售淡季,需要优化产品新鲜度,因此买赠力度加大一些,仍是正常水平。(2)华润啤酒:华润啤酒1-5月销量整体同比增长3%-4%、利润(不摊销工厂成本)同增50%-60%,6月份华润再次变相提价,低端产品由10送2缩减为8送1。

重大事项点评:(1)百威7月1日提出厂价:旺季华润、百威年内再提价,侧面反映出终端动销并未受到冲击,行业提价大概率持续。提价仅是利润提升第一步,产品结构升级是利润提升持续来源。(2)五粮液停货点评:6月23日起,500ml装52度新品五粮液暂缓接受订单,恢复订单时间待定。其他五粮液系列正常接受订单。我们认为:在17年股东大会上,管理层回应市场上反馈的百千万工程改革成效不显著、当前批价不尽人意等问题,表示通过控量和暂停新经销商入驻来保证百千万工程的改革成效。微酒透露:2018年五粮液整体投放量为2万吨。其中,52度新品五粮液的客户订单超过全年计划量。此次停货挺价,是在不新增总计划量的情况下,对已签订单正常发货。对此五粮液高端产品放量增长可期;此次停货挺价可看成百千万工程下半年的一个加强执行力度的信号,提升批价,以保证经销商的利益。控制普五发货量,其实就是公司对当前批价低迷的正面积极应对态度,为中秋国庆旺季做准备,以保证其稀缺性,大概率为涨价做铺垫,拉动批价上行。(3)绝味食品减持进展:截至6月22日九鼎一致行动人共减持11900018股(占总股本约2.9%),减持均价为34.52元,利于股票流动性和优化资本结构,利空逐步出尽。Q2开店加速,单店保持3-5%增速,世界杯期间的广告投入和促销或小幅提升销售费用率。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。