益丰药房:进军河北,扩张全国版图

公司拟以发行股份及支付现金方式购买石家庄新兴药房86.31%的股权,作价13.84亿元,其中48.96%股权以现金支付,37.35%股权以发行股份方式购买。

事件点评

收购石家庄新兴药房,上市公司版图扩张至华北地区。石家庄新兴药房深耕河北,为河北区域内第二大连锁药房企业,截至2018年3月末,新兴药房在河北省开设直营连锁门店达到453家,北京地区开设运营9家门店。17年新兴药房实现收入9.05亿元,净利润4517.30万元,益丰药房收购新兴药房的PS和PE分别为1.8倍和37倍。根据业绩承诺新兴药房2018年、2019年、2020年度净利润分别不低于6,500万元、8,450万元、9,950万元。本次交易前,截至2018年3月31日,益丰药房拥有门店2,328家(其中加盟店95家),益丰药房的经营区域主要集中于中南地区及华东地区,本次交易完成后,益丰药房的门店数量将增至2790家,公司门店网络将覆盖到我国中南地区、华东地区和华北地区,顺应行业发展趋势进一步的提升连锁化率和行业集中度,强化公司对掌握产品销售的主动权和话语权,更大地满足消费者的需求,综合提高公司的市场竞争力。

投资建议

暂不考虑增发并购,预计公司2018-2020年EPS分别为1.16,1.52和1.92,对应PE分别为51.48倍,39.29倍和31.10倍,维持增持评级。

风险提示 1.处方外流低于预期;2.新店盈利能力不及预期;3.政策风险。