有才天下猎聘:IPO点评

公司概览

公司经营内地招聘网站「猎聘网」,专注于中高端人才的最大线上人才服务平台。按2017年收益计,公司占中国中高端人才市场份额约0.85%, 占线上市场份额约8.1%。截2017年底拥有约38.9百万名注册用户,10 万名验证猎头及24.9万名企业用户。在2015至2017年间,个人注册用户增长率为24.8%,企业用户的增长率为82%,验证猎头的增长率为27.8%。证明近几年,猎聘网在企业用户中的受欢迎程度不断提高。

公司绝大部分收入来自向企业客户销售人才获取服务:包括以订购为基础的服务,如简历下载及以交易为基础,根据具体职位的年薪及招聘阶段收取固定费用的人才获取服务。公司也向个人客户提供高级会员服务及简历咨询服务收取少量收入。

FY2015-FY2017,公司收益分别约为RMB345.6百万元、RMB587.1百万元及RMB824.7百万元,CAGR为54.47%;毛利分别约为RMB296.3 百万元、RMB496.3百万元及RMB693百万元,CAGR为52.9%;净利润分别为:亏损RMB230.7百万元亏损139.7百万元及盈利RMB7.6百万元。过往3年公司业绩保持快速增长。

行业状况及前景

中国中高端人才获取服务市场规模由2013 年RMB404 亿元增至2017 年RMB967 亿元,CAGR 为24.38%。中国劳工市场持续的人才升级及经济转型,企业对中高端人才的需求不断增加,预测行业市场高速增长, 由2017 年RMB967 亿元增至2022 年RMB2,433 亿元,CAGR为20.3%。

2017 年,使用线上人才获取服务的城市求职者的平均百分比为85.5%。由于人才需求激增以及人工智能及数据技术的发展,匹配及推荐准确度与效率获提升的技术将驱动人才获取服务市场的进一步成长。

优势与机遇

作为中国提供首个此类服务的线上平台,确立了领先的市场地位,并拥有庞大的客户基础。

独特人才服务平台促进闭环交易,实现变现机会。

弱项与风险

面对来自行业内的激烈竞争,竞争对手如智联招聘等大平台,手握大量用户及资源,猎聘网对比之下较为劣势。销售及营销费用高昂,一但规模增长放缓或无法保持盈利

平台生态系统的用户体验、技术升级、服务创新等未能满足用户需求而导致企业客户及个人客户流失。

估值

公司发行价为28.50-35.50港元,备考每股净资产为5.54-6.75港元。备考市净率为5.14至5.26倍,低于港股科技股龙头腾讯的12倍,也低于美股上市同业前程无忧的7倍。按2017年PS计算,公司发行价对应2017PS14.1-17.5 倍,与前程无忧14.7倍相若,但前程无忧目前估值属于历史较高位置。我们认为估值不低,因此给予 IPO 专用评级“5”。