贸易战的思考:我们站在历史的三岔路口吗?

事件:

在6月15日美国宣布对中国500亿产品征收25%关税而中国立即决定进行同等规模的报复之后,美国总统特朗普在北京时间19日凌晨发出将对2000亿美元中国产品加征10%关税的威胁。全球金融市场近期都经历了非常明显的调整。我们认为中长期看来,中美贸易争端的前景存在较大不确定性,并可能因为预期的因素对下半年经济增长构成影响。国内货币政策的微调已经箭在弦上,而人民币汇率面临一定贬值压力。

投资要点:

中国模式崛起或冲击美国核心利益。从刘鹤副总理访美达成框架协议,到美国商务部长罗斯访华不欢而散,贸易战中美国对中国的要价似乎发生了根本变化:从减少顺差转向了要求中国制度变革。这背后可能是美国的朝野开始逐步意识到中国以当前模式的崛起(有成为世界主导国家的可能)会威胁美国乃至整个西方的价值观和生活方式。

中美冲突的三种可能前景:如果中国可以利用美国体制的某些软弱和弱点,有直接崛起的可能;如果中国被迫在一些制度安排上对美妥协,也可能形成开放倒逼改革的案例;如果中美双方都难以做出让步,500亿美元的贸易争端则有可能成为中美走向对立的开始,而未来中国的内政外交政策都可能面临巨大的调整。

货币政策持续微调已经箭在弦上。美中贸易争端的升级已经显著的影响了市场预期,中国经济下半年下行的风险开始上升。从国务院常务会议定向降准的部署来看,货币政策会继续由稳健从紧向稳健中性转换而人民币汇率或有温和贬值的压力。

风险提示:经济下滑超预期,政策(含房地产税)紧于预期。