双环传动:齿轮龙头与时俱进,开辟RV减速器新战场

齿轮制造积淀深厚,业务与时俱进:

公司目前是全球生产规模最大、实力最强的齿轮散件专业制造企业之一,已形成涵盖乘用车、商用车、非道路机械、电动工具等多个领域门类齐全的产品结构。在产业升级的大趋势下,公司与时俱进,主营业务上向自动变配套齿轮积极转型;同时依靠自身优势开辟新战场,大力布局RV减速器业务,在未来有望厚积薄发。

全球市占率加速提升,分享自动变市场红利:

目前自主品牌的自动变渗透率为30%左右,仍有很大提升空间,在自主品牌逐渐崛起的背景下市场存在巨大增量。公司业务转型及时,基于几十年的专业化齿轮制造积累,形成了行业巨头客户群,产品质量得到全球认可,将持续分享自动变市场红利。公司与采埃孚的深度合作也标志着公司国际外包业务的进一步加速,此次合作的示范性作用将助力公司在自动变齿轮的国际市场中形成较强的竞争力。

技术与产能并举,RV减速器业务志在必得:

我国工业机器人产业处在爆发前夕,作为核心零部件之一的RV减速器未来三年的市场空间将达到50-70亿元。公司自2013年开始正式研发RV减速器,实行技术与产能并举的发展路线:一方面对研发大力投入,通过高标准严要求精心打磨产品。在过去5年中国家课题、专利、奖项的认可,以及包括埃夫特在内的机器人龙头企业的订单,都印证了公司产品过硬的技术实力;另一方面,公司加速扩产,RV减速器初期即可形成6万套/年的产能,在国内厂商中已位居前三。在保质又保量的前提下,公司与国内厂商相比竞争优势较为明显,RV减速器业务有望脱颖而出。

看好公司未来业绩增长潜力,首次覆盖给予“推荐”评级:

我们预计2018年-2020年公司实现归母净利润分别为2.86/4.38/5.67亿元,EPS分别为0.42/0.64/0.83元,对应最新收盘价PE分别为19.4x/12.7x/9.8x。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:国际业务拓展不及预期;RV减速器市场竞争加剧。